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　　2025年8月14日，中國重工（601989.SH）公告正式向上交所提交A股股票主動終止上市申請。此舉標(biāo)志著醞釀近一年的中國船舶（600150.SH）換股吸收合并中國重工進(jìn)入收官階段。這場涉及金額高達(dá)1151.5億元的交易，不僅是A股近十年來規(guī)模最大的吸收合并案，更是中國船舶工業(yè)“國家隊”深化整合、重塑全球競爭格局的關(guān)鍵落子。

　　本次合并完成后，中國船舶總資產(chǎn)將超4000億元，營業(yè)收入超1300億元，成為全球規(guī)模最大的船舶制造上市公司。

　　一、 深化改革：專業(yè)化重組提升國有資本效能

　　此次合并是中國船舶集團落實黨中央、國務(wù)院深化國企改革部署的核心舉措。根據(jù)2024年9月公布的《中國船舶工業(yè)股份有限公司換股吸收合并中國船舶重工股份有限公司暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》（簡稱《交易預(yù)案》），中國船舶以37.84元/股、中國重工以5.05元/股為基準(zhǔn)確定初始換股比例（1:0.1335）。經(jīng)2025年4月利潤分配調(diào)整后，換股比例微調(diào)至1:0.1339（中國船舶37.59元/股，中國重工5.032元/股）。

　　兩家公司合并的核心邏輯在于破解同業(yè)競爭困局：

　　資源集約化：消除兩大上市公司在船舶制造領(lǐng)域的重復(fù)投入，整合研發(fā)、采購與產(chǎn)能資源。

　　資產(chǎn)證券化優(yōu)化：剝離低效資產(chǎn)，打造總資產(chǎn)超4000億元、營收超1300億元的全球最大造船上市平臺。

　　治理現(xiàn)代化：統(tǒng)一管理架構(gòu)為后續(xù)引入戰(zhàn)投、股權(quán)激勵等改革鋪平道路。

　　同時，監(jiān)管進(jìn)程也彰顯國家支持力度：2025年1月獲國務(wù)院國資委原則批復(fù)，7月4日通過上交所重組委審核，最終于8月完成終止上市申請。合并后存續(xù)公司“中國船舶”實際控制人仍為中國船舶集團，國務(wù)院國資委作為最終控制人地位不變。

　　2025年4月30日，中國船舶發(fā)布《中國船舶工業(yè)股份有限公司換股吸收合并中國船舶重工股份有限公司暨關(guān)聯(lián)交易報告書（草案）（修訂稿）》（以下簡稱《修訂稿》）提到，本次交易有助于推動存續(xù)公司內(nèi)強質(zhì)地、外塑形象，完善國有上市公司產(chǎn)業(yè)布局，提升資產(chǎn)質(zhì)量和運營效率，實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值，成為建設(shè)海洋強國的支撐力量。

　　二、完善產(chǎn)業(yè)布局：搶占綠色航運制高點

　　當(dāng)前全球船舶工業(yè)迎來復(fù)蘇，全球造船完工量、新接訂單量、手持訂單量等指標(biāo)持續(xù)改善提升，船舶制造企業(yè)迎來發(fā)展的關(guān)鍵機遇。與此同時，航運業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型已成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。

　　2023年7月，國際海事組織（IMO）通過了“2023年船舶溫室氣體減排戰(zhàn)略”，調(diào)整“減排目標(biāo)”，到2050 年左右達(dá)到凈零排放。至此，新能源船舶成為全球造船業(yè)競爭的新焦點。機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，自2023年起，全球新船訂單中新能源船舶的占比呈逐年上升趨勢，2024年這一比例已達(dá)到15%，預(yù)計到2030年將超過50%。

　　國家相關(guān)部門相繼頒布《加快建設(shè)交通強國五年行動計劃（2023-2027年）》等行業(yè)相關(guān)政策，瞄準(zhǔn)現(xiàn)代航運等重點目標(biāo)，著眼我國船舶工業(yè)轉(zhuǎn)型升級需求，全面推動船舶制造業(yè)高端化、綠色化、智能化、數(shù)字化、標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展，提升重大技術(shù)裝備制造能力和質(zhì)量水平。在此背景和形勢下，我國核心造船企業(yè)發(fā)展迎來了由大向強的決勝期、深化改革的攻堅期、創(chuàng)新開拓的關(guān)鍵期。

　　中國重工認(rèn)為，對于目前的存量船舶，短期內(nèi)無法迅速全部淘汰，針對現(xiàn)有船舶的能效提升是當(dāng)前減排的關(guān)鍵路徑，主動力和輔助設(shè)備節(jié)能、傳動裝置系統(tǒng)優(yōu)化、航程智能優(yōu)化可以有效減少現(xiàn)有船舶的燃料消耗和碳排放。對于新建船舶，燃料替代則是實現(xiàn)長期減碳目標(biāo)的關(guān)鍵策略，液化天然氣（LNG）、電池/混合動力、LPG、綠色甲醇和綠氨，以及利用這些清潔方案的雙燃料驅(qū)動船型將逐步成為替代市場的主流。

　　在此歷史機遇之下，中國船舶和中國重工均為我國船舶制造行業(yè)的龍頭企業(yè)。本次交易能夠進(jìn)一步整合雙方的優(yōu)勢資源、充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，助力存續(xù)公司抓住船舶工業(yè)轉(zhuǎn)型升級機遇，打造世界一流船舶制造企業(yè)，成為全球造船業(yè)發(fā)展的引領(lǐng)力量。合并后的新公司也將承擔(dān)起更多的國家戰(zhàn)略使命，在推動新能源船舶技術(shù)國產(chǎn)化、提升我國在全球船舶工業(yè)綠色發(fā)展領(lǐng)域的影響力等方面發(fā)揮重要作用。

　　目前，中國船舶在大型郵輪建造領(lǐng)域已實現(xiàn)突破（首艘國產(chǎn)大型郵輪 “愛達(dá)?魔都號” 交付），在民用船舶的新能源應(yīng)用研究上也有不少嘗試。而中國重工則在軍船動力系統(tǒng)、深海裝備領(lǐng)域積累深厚，其在船舶動力技術(shù)方面的研究成果，有望為新能源船舶的動力系統(tǒng)優(yōu)化提供技術(shù)支撐。合并后，雙方在技術(shù)層面的融合將產(chǎn)生強大的協(xié)同效應(yīng)。研發(fā)團隊的整合將使技術(shù)交流更加順暢，尤其在LNG 船、氫燃料動力船等高端新能源船型的研發(fā)上形成合力。

　　三、 提升全球競爭力：從規(guī)模第一到價值領(lǐng)先

　　中國船舶、中國重工合并催生的“巨無霸”業(yè)將徹底改寫競爭版圖：

　　規(guī)模碾壓： 手持訂單量全球第一，業(yè)務(wù)覆蓋研發(fā)設(shè)計至售后保障全鏈條。

　　利潤突圍： 通過集約化降本（預(yù)計降低綜合成本10%以上），彌補與國際巨頭近10個百分點的利潤率差距。

　　規(guī)則主導(dǎo)： 以完整產(chǎn)業(yè)鏈和超大產(chǎn)能為籌碼，參與全球綠色船舶標(biāo)準(zhǔn)制定，爭奪新賽道話語權(quán)。

　　當(dāng)滬東中華的LNG船訂單排至2028年，當(dāng)外高橋船塢接連駛出國產(chǎn)郵輪，中國船舶工業(yè)的整合已不僅是資本重組，更是一場面向深海的時代遠(yuǎn)征。新集團承載的不僅是千億市值，更是中國從“造船大國”向“造船強國”轉(zhuǎn)型的核心引擎——其利潤率的每一點提升，都標(biāo)志著高端制造“虎口奪食”戰(zhàn)略的實質(zhì)性突破。

　　尾聲：深海征途的新航標(biāo)

　　中國船舶吸收合并中國重工，是以市場化手段深化國企改革的典范之作。通過消除內(nèi)耗、聚合資源，新生的產(chǎn)業(yè)航母將肩負(fù)三重使命：

　　1、國家戰(zhàn)略支點： 強化海洋裝備自主可控能力，筑牢海洋強國根基；

　　2、產(chǎn)業(yè)升級引擎： 引領(lǐng)綠色智能船舶革命，搶占全球價值鏈高端；

　　3、國資增值標(biāo)桿： 以持續(xù)創(chuàng)新和高效運營提升資本回報，打造央企高質(zhì)量發(fā)展樣板。

　　這場重組不僅重塑了全球造船業(yè)的潮汐，更為中國高端制造業(yè)通過深化改革突破核心技術(shù)壁壘、實現(xiàn)價值鏈攀升提供了關(guān)鍵范式。當(dāng)這艘4000億級航母鳴笛啟航，中國邁向深藍(lán)的征途已翻開新篇章。