圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

　　在電商618之戰(zhàn)如火如荼之際，對(duì)618熱情度不高的拼多多，公布了2025Q1財(cái)報(bào)，結(jié)果令人大跌眼鏡，嚴(yán)重低于市場(chǎng)預(yù)期，營(yíng)收957億元，同比增長(zhǎng)10%，凈利潤(rùn)169億元，同比下降45%，可用慘烈來(lái)形容，打破了其“增長(zhǎng)神話”的光環(huán)，顛覆了人們對(duì)拼多多的認(rèn)知，股價(jià)一度大跌20%。

　　這份財(cái)報(bào)折射出電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)新格局下，拼多多面臨的深層挑戰(zhàn)與戰(zhàn)略抉擇，有人認(rèn)為拼多多進(jìn)入滯長(zhǎng)期，也有人認(rèn)為，拼多多正在蓄力，為長(zhǎng)期發(fā)展做準(zhǔn)備，真相究竟如何，讓我們分析一下。

　　一、一少，一多

　　拼多多曾經(jīng)憑借持續(xù)了多個(gè)季度的三位數(shù)營(yíng)收增長(zhǎng)速度，成為電商巨頭阿里巴巴和京東最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一，然而，進(jìn)入2025年，高速增長(zhǎng)多年的拼多多慢了下來(lái)。

　　2025年Q1，是該公司上市以來(lái)營(yíng)收增速最低的一次，與阿里的營(yíng)收增長(zhǎng)9%，京東零售同比增長(zhǎng)16%，已經(jīng)趨同，而拼多多的Q1利潤(rùn)160.8億元，遠(yuǎn)低于此前市場(chǎng)預(yù)期的250億元，財(cái)報(bào)背后，折射出拼多多正面臨著收入與利潤(rùn)的雙重壓力。

　　拼多多業(yè)績(jī)不如預(yù)期與營(yíng)收減少，支出增大有關(guān)，一升一降，一多一少，自然使?fàn)I收增速放緩，利潤(rùn)下滑。

　　拼多多營(yíng)收主要分為兩個(gè)部分，在線營(yíng)銷收入（廣告）和交易服務(wù)（傭金），一季度，前者為487.2億元，同比增長(zhǎng)了15%；后者469.5億元，同比增長(zhǎng)了6%。

　　交易服務(wù)收入明顯放緩，一定程度上也反映了拼多多對(duì)部分商家減免傭金的力度。交易服務(wù)收入是典型的規(guī)模驅(qū)動(dòng)，收入增長(zhǎng)依賴GMV（商品交易總額）的擴(kuò)大和貨幣化率的提升。

　　拼多多旗下的Temu，從全托管轉(zhuǎn)型半托管，這是導(dǎo)致了交易服務(wù)收入增速放緩的主要原因之一，Temu平臺(tái)在美國(guó)的訪問(wèn)量和銷售額有明顯的下滑，這種下滑趨勢(shì)從一季度開(kāi)始就已經(jīng)明顯了。

　　這是一減，還有一增。財(cái)報(bào)顯示，今年一季度，拼多多的營(yíng)銷費(fèi)用為334.03億元，同比大幅增長(zhǎng)43%；研發(fā)費(fèi)用為35.78億元，同比增加23%；而公司行政費(fèi)用為16.59億元，同比為負(fù)增長(zhǎng)。

　　這是拼多多上市以來(lái)，營(yíng)銷費(fèi)用支出最多的一個(gè)季度，同期增加了大約100億元，成為利潤(rùn)下滑的核心因素。拼多多高管也明言，利潤(rùn)不如預(yù)期，主要是源于拼多多加大了投入，在第一季度，拼多多在平臺(tái)生態(tài)系統(tǒng)上做出了大量投資，對(duì)短期盈利能力產(chǎn)生了壓力。

　　細(xì)分下便會(huì)發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)的相關(guān)費(fèi)用同比增長(zhǎng)38%，海外市場(chǎng)的同比增長(zhǎng)是62%。平臺(tái)補(bǔ)貼是費(fèi)用增長(zhǎng)的根本，2024年下半年，拼多多推出“百億減免”“新質(zhì)供給”“電商西進(jìn)”等一系列舉措，是要花真金白銀的；2025年，拼多多再次加碼補(bǔ)貼力度，在之前的基礎(chǔ)上，推出“千億扶持”戰(zhàn)略。

　　還有一個(gè)明顯的支出增加是因?yàn)閲?guó)補(bǔ)。由于拼多多平臺(tái)上的商家多為第三方商家，無(wú)法像京東或天貓的商家一樣享受國(guó)補(bǔ)紅利，拼多多需要通過(guò)平臺(tái)補(bǔ)貼來(lái)維持與國(guó)補(bǔ)同等低價(jià)，據(jù)說(shuō)家電類目補(bǔ)貼率從5%提升至12%，直接推高營(yíng)銷成本。

　　拼多多作為第三方平臺(tái)在向消費(fèi)者傳達(dá)政策優(yōu)惠方面存在天然限制，與擁有自營(yíng)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們相比處于明顯劣勢(shì)，因此，拼多多推出了平臺(tái)直補(bǔ)模式。國(guó)補(bǔ)范圍的擴(kuò)大，使拼多多的平臺(tái)補(bǔ)貼支出更大，成為利潤(rùn)失血點(diǎn)之一。

　　但國(guó)補(bǔ)的不可持續(xù)性，下半年的額度就會(huì)減少，到時(shí)候拼多多的平臺(tái)補(bǔ)貼會(huì)有所緩和，利潤(rùn)也將有所恢復(fù)。

　　海外市場(chǎng)中，Temu區(qū)域廣告支出增速顯著高于國(guó)內(nèi)，美國(guó)取消800美元以下包裹免稅政策，導(dǎo)致Temu物流成本增加45%，同時(shí)，開(kāi)拓歐盟更多市場(chǎng)，也消耗了大量資金。

　　從更深的角度思考，拼多多增速放緩，實(shí)際上并不僅僅是投入擴(kuò)大的原因。因?yàn)榉龀至Χ葦U(kuò)大雖影響凈利潤(rùn)，但對(duì)營(yíng)收的促進(jìn)則是實(shí)打?qū)嵉?，然而拼多多的營(yíng)收并未大幅增加，說(shuō)明促銷及廣告活動(dòng)支出費(fèi)用激增的背后，實(shí)則是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇以及獲客成本大幅提升所導(dǎo)致，這令人有了更深的擔(dān)憂——拼多多的核心收入增速已經(jīng)開(kāi)始放緩？

　　隨著低價(jià)模式逐漸退潮，拼多多的商業(yè)模式在一定程度遭遇到了挑戰(zhàn)，并且長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)也不現(xiàn)實(shí)。由于2024年第二季度是一個(gè)比較高基數(shù)的季度，618大促肯定還需要更多的營(yíng)銷預(yù)算投入，因此拼多多2025年的Q2財(cái)務(wù)可能更難看，今年可能是拼多多的困難年。

　　其實(shí)，2025Q1財(cái)務(wù)的不佳，不是偶發(fā)，而是持續(xù)了一段時(shí)間的。2024年，拼多多的凈利潤(rùn)規(guī)模遠(yuǎn)超京東，直追阿里，然而，縱向?qū)Ρ茸陨聿浑y發(fā)現(xiàn)，拼多多的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速已經(jīng)呈現(xiàn)不斷下滑的態(tài)勢(shì)。

　　從營(yíng)收增速來(lái)看，2023年拼多多增速高達(dá)89.68%，但2024年已降至59%；從利潤(rùn)看，2022年增速為305.96%，2023年增速驟降至90.33%，到了2024年，增速進(jìn)一步降至87.31%。

　　從2024年四個(gè)季度看，營(yíng)收增速分別為130.66%、85.65%、44.33%、24.45%，呈現(xiàn)出不斷下滑的態(tài)勢(shì)；凈利潤(rùn)增速?gòu)牡谝患径鹊?45.61%下滑至第二季度、第三季度的144.2%、60.78%，并在去年第四進(jìn)度進(jìn)一步下滑至17.9%。

　　拼多多集團(tuán)董事長(zhǎng)、聯(lián)席CEO陳磊在2024年8月就作出的預(yù)警，未來(lái)利潤(rùn)將逐步進(jìn)入下降趨勢(shì)，這是長(zhǎng)期健康必要的代價(jià)。

　　但是拼多多目前手頭有3645億的現(xiàn)金，雖然本季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流同比下滑26%，還有155億左右，說(shuō)明拼多多財(cái)務(wù)情況還是一個(gè)非常良好的狀態(tài)。從國(guó)內(nèi)和海外的市場(chǎng)不穩(wěn)定情況來(lái)說(shuō)，儲(chǔ)備大量現(xiàn)金是有必要的，一方面是有機(jī)會(huì)就可以抓緊機(jī)會(huì)投入，另一方面是有大量現(xiàn)金做安全基礎(chǔ)，允許短期內(nèi)的虧損持續(xù)。

　　二、短期，長(zhǎng)期

　　拼多多2025年Q1財(cái)報(bào)，從短期來(lái)說(shuō)，是暴雷，而長(zhǎng)期來(lái)看，則是蓄勢(shì)待發(fā)，這是一個(gè)長(zhǎng)期與短期問(wèn)題，也是一個(gè)未來(lái)與現(xiàn)在的問(wèn)題，也折射出電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)新格局下，拼多多面臨的深層挑戰(zhàn)與戰(zhàn)略抉擇。

　　拼多多2025Q1財(cái)報(bào)，比業(yè)界預(yù)想的要難看，正如有人說(shuō)，預(yù)期到了營(yíng)收會(huì)漲，但沒(méi)想到漲幅這么少；預(yù)期到了利潤(rùn)會(huì)降，但沒(méi)想到降幅這么多。從而，有許多投資人在罵街，這只能說(shuō)對(duì)企業(yè)的認(rèn)知還是不夠，需要慢慢加深。

　　如果我們不被情緒所左右，透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，不僅是拼多多高管所說(shuō)的長(zhǎng)期主義，就是從財(cái)報(bào)的數(shù)據(jù)來(lái)分析，當(dāng)前拼多多并不象我們想象的那么差。

　　在線營(yíng)銷服務(wù)主要指商家為提升商品曝光和轉(zhuǎn)化率而支付的廣告費(fèi)用，本質(zhì)是流量變現(xiàn)，15%的增長(zhǎng)率，表示拼多多對(duì)于商家的流量吸引力依然很高，進(jìn)一步說(shuō)明了拼多多的基本盤并未伴隨著阿里和京東在產(chǎn)品上的復(fù)制而受到?jīng)_擊，這也是拼多多不慌的原因。

　　如果從長(zhǎng)期主義角度來(lái)看，銷售及營(yíng)銷費(fèi)用激增就可以很容易理解了：反哺商家的投入雖然記作會(huì)計(jì)費(fèi)用，但更是長(zhǎng)期投資，只有優(yōu)先保障用戶和商家的利益，才能創(chuàng)造更優(yōu)質(zhì)的平臺(tái)生態(tài)。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，電商龍頭需要在消費(fèi)者與商家之間做一個(gè)平衡，然而，重視消費(fèi)者，忽視商家，在各平臺(tái)都有這種傾向。拼多多率先意識(shí)到這一點(diǎn)，通過(guò)實(shí)際行動(dòng)來(lái)惠商，來(lái)吸引消費(fèi)者，也就是說(shuō)，目前拼多多正在做的，是關(guān)于消費(fèi)者、商家與平臺(tái)之間三角關(guān)系的重新審視。

　　今年一季度，拼多多在平臺(tái)生態(tài)系統(tǒng)方面進(jìn)行了大量投資，以支持商家和消費(fèi)者應(yīng)對(duì)快速變化的外部環(huán)境，生態(tài)系統(tǒng)投資影響了短期盈利能力，但為商家與消費(fèi)者提供了適應(yīng)空間，專注于高質(zhì)量、可持續(xù)的增長(zhǎng)，從而加強(qiáng)平臺(tái)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

　　去年的“百億減免”累計(jì)為超千萬(wàn)的商家實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效，僅“推廣服務(wù)費(fèi)退返”一項(xiàng)就為商家每年降本數(shù)十億元，引領(lǐng)電商全行業(yè)進(jìn)入“全面惠商”的新階段。拼多多的“千億扶持”惠商戰(zhàn)略計(jì)劃，就是在這一背景下提出的，發(fā)揮平臺(tái)企業(yè)的社會(huì)效能和責(zé)任擔(dān)當(dāng)，推出惠商新戰(zhàn)略，堅(jiān)定護(hù)航商家穿越周期。

　　陳磊表示，“今年初始，我們預(yù)見(jiàn)到商家群體將會(huì)進(jìn)一步承壓，同時(shí)也看到了高質(zhì)量發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值，管理層下定決心，做出了千億扶持的戰(zhàn)略決定?！逼炊喽嗌钪?，只有將資源傾注于產(chǎn)業(yè)升級(jí)、商家，扶持這些“難而正確”的事情上，才能打造出難以復(fù)制的核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)真正的可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。

　　其邏輯是加碼商家扶持，為商家創(chuàng)新釋放新動(dòng)能，培育商家差異化競(jìng)爭(zhēng)的能力，而商家健康經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的豐富供給也將進(jìn)一步帶動(dòng)消費(fèi)升級(jí)，這種深入供應(yīng)鏈優(yōu)化的平臺(tái)投入，將有效地創(chuàng)設(shè)供需雙側(cè)的良性循環(huán)，帶來(lái)的生態(tài)性變革最終也將惠及平臺(tái)自身。

　　拼多多高管指出，將繼續(xù)探索更多的降傭舉措，持續(xù)為商家降本減負(fù)，創(chuàng)造更多的成本空間、經(jīng)營(yíng)空間和創(chuàng)新空間。今年第一季度，拼多多正式成立了“商家權(quán)益保護(hù)委員會(huì)”，全面研究商家需求，持續(xù)優(yōu)化商家的服務(wù)機(jī)制，3月5日召開(kāi)首場(chǎng)商家座談會(huì)，推出了“常態(tài)化交流機(jī)制”、“違規(guī)經(jīng)營(yíng)預(yù)警功能”等升級(jí)舉措保障商家權(quán)益。

　　不錯(cuò)，Q1財(cái)務(wù)公布以后，這份嚴(yán)重不及預(yù)期的財(cái)報(bào)，使拼多多股價(jià)大幅跳水兩日市值蒸發(fā)超303億美元，約合人民幣2180億元。對(duì)于拼多多市值的大跌，可以這樣說(shuō)，拼多多的基本面其實(shí)并未出現(xiàn)惡化，經(jīng)營(yíng)邏輯和市場(chǎng)策略也是正確的，受財(cái)報(bào)表象數(shù)據(jù)刺激，投資者過(guò)度敏感造成了這次情緒暴跌。

　　還可以從這個(gè)角度理解：回顧拼多多的發(fā)展史，拼多多以其獨(dú)特的社交電商模式和令人咋舌的低價(jià)策略，在中國(guó)電商市場(chǎng)異軍突起，創(chuàng)造了一個(gè)又一個(gè)增長(zhǎng)神話。

　　拼多多靠低價(jià)拼團(tuán)模式吃透了消費(fèi)降級(jí)和下沉市場(chǎng)紅利，迅速成為了電商行業(yè)新的領(lǐng)頭羊，巔峰期其市值一度超過(guò)了阿里，但是從一季度財(cái)報(bào)表現(xiàn)來(lái)看，拼多多營(yíng)收增速持續(xù)放緩，凈利潤(rùn)增速大幅下滑，這意味著其此前無(wú)往不利的低價(jià)策略受到了挑戰(zhàn)。

　　2024年，拼多多活躍用戶超過(guò)9億，年活躍買家已近10億，滲透率達(dá)90%以上，接近國(guó)內(nèi)網(wǎng)購(gòu)用戶總量上限。不錯(cuò)，低價(jià)就是最好的護(hù)城河，通過(guò)極致的規(guī)模效益來(lái)拿到絕對(duì)的低價(jià)，讓消費(fèi)者有利可圖，商家有利可圖，平臺(tái)有利可圖，這似乎就是快遞電商的終局，然而，這是一種理想的狀態(tài)，其實(shí)，低價(jià)會(huì)不自覺(jué)地?fù)p害某一方的利益，從而引起行業(yè)的不良競(jìng)爭(zhēng)。

　　目前，拼多多的低價(jià)副作用日益顯現(xiàn)：商家利潤(rùn)微薄、用戶體驗(yàn)下降，均在制約其高質(zhì)量增長(zhǎng)，幫忙“砍”一刀，成為朋友圈一大營(yíng)銷詬病，農(nóng)夫山泉董事長(zhǎng)鐘睒睒公開(kāi)批評(píng)拼多多的低價(jià)模式損害中國(guó)品牌和行業(yè)，五糧液等知名品牌質(zhì)疑平臺(tái)上低價(jià)商品的來(lái)源。

　　隨著電商生態(tài)環(huán)境的變化，傳統(tǒng)巨頭與新興勢(shì)力交織，消費(fèi)需求分化，市場(chǎng)的進(jìn)入新的周期，國(guó)家也在反內(nèi)卷，競(jìng)爭(zhēng)已從單純的價(jià)格戰(zhàn)、流量戰(zhàn)，轉(zhuǎn)向在服務(wù)、質(zhì)量、商家環(huán)境上比拼，更是在生態(tài)能力、用戶體驗(yàn)和戰(zhàn)略縱深上較量，低價(jià)模式調(diào)整也勢(shì)在必行。

　　當(dāng)“低價(jià)”不再成為電商行業(yè)的利器時(shí)，拼多多的估值也會(huì)重構(gòu)：自2024年8月以來(lái)，拼多多盡管整體表現(xiàn)不錯(cuò)，但股價(jià)跌幅仍然達(dá)到了30%，反觀阿里股價(jià)漲幅則超過(guò)了50%。

　　拼多多的現(xiàn)金流是充分的，但短期內(nèi)沒(méi)有回購(gòu)計(jì)劃，也沒(méi)有分紅計(jì)劃，這也是導(dǎo)致股價(jià)低位徘徊的一個(gè)點(diǎn)。更進(jìn)一步分析，雖然利潤(rùn)下滑，2025年滿打滿算也有600億左右的利潤(rùn)，但對(duì)拼多多1萬(wàn)億左右的估值還是有支撐的。

　　如果拉長(zhǎng)到五年、十年時(shí)間段來(lái)看，2025年Q1財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的波動(dòng)是一個(gè)小波折，再正常不過(guò)。拼多多的高層清醒地認(rèn)識(shí)到，短期，甚至相當(dāng)一段時(shí)期內(nèi)，拼多多的利潤(rùn)將受到很大的壓力和挑戰(zhàn)，但有更長(zhǎng)周期的企業(yè)內(nèi)在價(jià)值在。

　　也就是說(shuō)，拼多多的陣痛期還會(huì)階段性存在，業(yè)績(jī)?cè)鏊龠€將放緩，但是挑戰(zhàn)并不會(huì)特別大，因?yàn)閺腝1財(cái)務(wù)，我們看到一季度末，拼多多現(xiàn)金及等價(jià)物為1872億元，是拼多多穿越周期的底氣，可支撐其長(zhǎng)期發(fā)展。

　　從長(zhǎng)期主義角度來(lái)說(shuō)，拼多多正在下一盤大棋，這份承壓的財(cái)報(bào)，其實(shí)不過(guò)是平臺(tái)戰(zhàn)略布局的階段性呈現(xiàn)，不是簡(jiǎn)單的“燒錢換增長(zhǎng)”，而是為未來(lái)打基礎(chǔ)，市場(chǎng)在加速變化，平臺(tái)要敢于犧牲短期業(yè)績(jī)，助力商家度過(guò)短期波動(dòng)。

　　短期利潤(rùn)付出如果能帶來(lái)低線城市的消費(fèi)能力逐步提升，商品質(zhì)量的不斷提高，商家和產(chǎn)業(yè)帶不斷鞏固，形成商家、消費(fèi)者以及社會(huì)多方共贏的包容性電商生態(tài)，這就是值得的，會(huì)為拼多多的可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期回報(bào)。

　　這里還有一個(gè)堅(jiān)守主義問(wèn)題，就是堅(jiān)守主業(yè)，堅(jiān)守賣貨，追求貨品的豐富度，具有韌勁，做自己看得懂的事情，追求本分，不被風(fēng)頭所左右，追求極致的效率，無(wú)論是產(chǎn)業(yè)帶的投入，還是消費(fèi)者服務(wù)的投入，拼多多都是在往極致做。

　　長(zhǎng)期主義需要勇氣，會(huì)短期導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收增速下滑，股價(jià)波動(dòng)，但是互聯(lián)網(wǎng)公司，難道不是主動(dòng)去創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值的企業(yè)嗎？除了外部環(huán)境變化影響，高質(zhì)量發(fā)展的持續(xù)投入是正道，拼多多就是敢于放棄短期利益換取長(zhǎng)期空間的先行者。

　　為了長(zhǎng)期發(fā)展，拼多多也是豁出去了，雖然利潤(rùn)下滑了，但是實(shí)實(shí)在在讓利給商家和消費(fèi)者了，把錢花在產(chǎn)業(yè)升級(jí)和商家扶持上，加大對(duì)商家的扶持、對(duì)消費(fèi)潛能的激發(fā)，從而進(jìn)一步推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)煥發(fā)新活力、釋放新潛能、實(shí)現(xiàn)新質(zhì)轉(zhuǎn)型，以后能迎來(lái)大爆發(fā)，是值得的。

　　三、下村，進(jìn)廠

　　當(dāng)其它電商都在加碼AI之時(shí)，拼多多卻在下村、進(jìn)廠，實(shí)實(shí)在在地扶持農(nóng)業(yè)與產(chǎn)業(yè)帶的發(fā)展，方式是“授人以漁”，堅(jiān)持以電商賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而助力農(nóng)業(yè)與廠家破局，投入大量資金扶持農(nóng)業(yè)、制造等產(chǎn)業(yè)帶生態(tài)建設(shè)，為他們構(gòu)建了一個(gè)充滿活力、良性循環(huán)的電商生態(tài)。

　　農(nóng)業(yè)與產(chǎn)業(yè)帶是實(shí)體經(jīng)濟(jì)肌理中毛細(xì)血管最密集、痛點(diǎn)最集中的兩大領(lǐng)域：農(nóng)業(yè)受困于流通鏈路冗長(zhǎng)、科技滲透率低；產(chǎn)業(yè)帶受制于品牌力薄弱、供應(yīng)鏈響應(yīng)遲緩，都制約著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

　　回顧拼多多發(fā)展史，走過(guò)了從田間到車間歷程，順應(yīng)了產(chǎn)業(yè)革命正在發(fā)生這一大趨勢(shì)，扶持商家的關(guān)鍵著力點(diǎn)，自然落在了助力他們把握數(shù)字化機(jī)遇、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型上。

　　在下村，進(jìn)廠的過(guò)程中，拼多多的重點(diǎn)是“新質(zhì)供給”。2023年起，拼多多以“高質(zhì)量發(fā)展”為戰(zhàn)略錨點(diǎn)，依托“百億減免”“電商西進(jìn)”等政策，率先推動(dòng)頭部商家向“新質(zhì)供給”轉(zhuǎn)型。

　　去年9 月，拼多多推出“新質(zhì)商家扶持計(jì)劃”，深入上百個(gè)產(chǎn)業(yè)帶，培育了一批具備商品、技術(shù)創(chuàng)新能力的新質(zhì)商家。2025年4月，拼多多推出“千億扶持”計(jì)劃，加碼推動(dòng)“電商西進(jìn)”，通過(guò)降低物流成本助力優(yōu)質(zhì)供給向西加大供應(yīng)，促進(jìn)當(dāng)?shù)厣碳掖蚱频赜蛳拗?，將商品推向全?guó)消費(fèi)市場(chǎng)。

　　拼多多深入當(dāng)?shù)兀Ξa(chǎn)業(yè)帶商家從傳統(tǒng)的代工思維、經(jīng)銷思維轉(zhuǎn)向用戶思維、品牌思維，在同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)中走出差異化、品牌化發(fā)展路徑，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)帶完成新質(zhì)轉(zhuǎn)型。

　　比如園藝類商品，拼多多將其納入“百億補(bǔ)貼”范疇，通過(guò)集中曝光和供需匹配，使商家的大數(shù)據(jù)定制產(chǎn)品，精準(zhǔn)觸達(dá)消費(fèi)者，沖上了銷售榜單。

　　比如四川花卉業(yè)，傳統(tǒng)花農(nóng)僅憑經(jīng)驗(yàn)種植，在拼多多的幫助下，引入工來(lái)化思維，采用一整套完整的SOP（標(biāo)準(zhǔn)作業(yè)程序），產(chǎn)品品質(zhì)明顯提高，使農(nóng)產(chǎn)區(qū)逐漸走出一條高附加值的路線。

　　在農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域，通過(guò)"2025多多好特產(chǎn)"專項(xiàng)行動(dòng)深入農(nóng)產(chǎn)區(qū)，建立全國(guó)首個(gè)"數(shù)商興農(nóng)科技小院"，顯示出拼多多在差異化賽道上的布局智慧。截至目前，該科技小院已落地1個(gè)養(yǎng)分智慧管控平臺(tái)項(xiàng)目、支持了7個(gè)農(nóng)業(yè)高質(zhì)量科研課題、協(xié)助20多個(gè)科技小院的優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品“觸網(wǎng)”，成為“全國(guó)科技小院協(xié)作網(wǎng)”的活動(dòng)基地和大本營(yíng)。

　　近日市場(chǎng)監(jiān)管總局研究起草了《網(wǎng)絡(luò)交易平臺(tái)收費(fèi)行為合規(guī)指南（征求意見(jiàn)稿）》要求平臺(tái)對(duì)平臺(tái)內(nèi)經(jīng)營(yíng)者特別是中小商戶提供讓利或減免扶持。而拼多多的“千億扶持”計(jì)劃一大特點(diǎn)是從頭部商家迅速覆蓋至產(chǎn)業(yè)帶中小商家。

　　也就是說(shuō)幫扶范疇將從頭部腰部拓展到中小商家，要將功夫著重花在中小商家身上，敢于啃高質(zhì)量發(fā)展中的硬骨頭，最大化釋放中小商家的潛力，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)帶實(shí)現(xiàn)更大規(guī)模、更高質(zhì)量的整體升級(jí)，平臺(tái)的流量引擎、黑標(biāo)店鋪等也向中小商家全方位傾斜。

　　拼多多“新質(zhì)供給”專項(xiàng)團(tuán)隊(duì)，圍繞產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)升級(jí)、運(yùn)營(yíng)優(yōu)化、營(yíng)銷推廣、倉(cāng)儲(chǔ)管理、物流配送等全鏈條環(huán)節(jié)，向各地中小商家提供全方位扶持，眾多商家在平臺(tái)扶持下，已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)帶“新質(zhì)供給”的轉(zhuǎn)向。

　　拼多多通過(guò)“千億扶持”等策略連接生產(chǎn)端與消費(fèi)端，推動(dòng)農(nóng)業(yè)與制造業(yè)全鏈條升級(jí)，為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型提供了有力支撐。拼多多對(duì)農(nóng)業(yè)和產(chǎn)業(yè)帶的扶持是很全面的，拼多多是拿出真金白銀一頭扎進(jìn)農(nóng)村、工廠，幫其打通從生產(chǎn)到銷售的阻塞，在“2025多多好特產(chǎn)”專項(xiàng)行動(dòng)中，賣優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品正在成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要趨勢(shì)

　　曾經(jīng)，傳統(tǒng)的銷售模式，使優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品站在離消費(fèi)者最遠(yuǎn)的一端，疲于應(yīng)付批發(fā)商賬期，在微薄的利潤(rùn)中苦撐。拼多多的品牌建設(shè)，除了銷量，更重要的是質(zhì)量和服務(wù)，通過(guò)扶持與農(nóng)家的努力，拿到了拼多多黑標(biāo)品牌認(rèn)證，使銷量大幅上漲，復(fù)購(gòu)率增長(zhǎng)，還帶動(dòng)一地農(nóng)產(chǎn)品的整體銷量。

　　通過(guò)進(jìn)廠，使不少商家從傳統(tǒng)的代工思維、經(jīng)銷思維轉(zhuǎn)變?yōu)橛脩羲季S、品牌思維，從而在產(chǎn)業(yè)帶的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)中，走出了差異化、品牌化的發(fā)展路徑，產(chǎn)業(yè)帶也因此完成了新質(zhì)轉(zhuǎn)型。

　　四、國(guó)內(nèi)，國(guó)外

　　不可否認(rèn)，中國(guó)電商行業(yè)的用戶增長(zhǎng)、規(guī)模增長(zhǎng)已到天花板，想要獲得突破，出海則是唯一的答案。就三大電商來(lái)說(shuō)，包括新勢(shì)力抖音與快手，出海已經(jīng)取得了一番成績(jī)是拼多多，其武器是Temu。

　　但當(dāng)前的形勢(shì)下，美區(qū)的銷售額下滑是不可避免的，出海模式的轉(zhuǎn)變也在慢慢推進(jìn)，這些都是虧損擴(kuò)大點(diǎn)。Temu正在推動(dòng)轉(zhuǎn)型，一是從全托管向半托管轉(zhuǎn)型，一是從美區(qū)向非美區(qū)邁進(jìn)。

　　拼多多出海最大的變化是Temu全托管模式在2024年轉(zhuǎn)變成半托管模式，這一轉(zhuǎn)型不是為了應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，而是在宏觀市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化下的主動(dòng)調(diào)整升級(jí)。2025年5月美國(guó)取消800美元以下小額包裹免稅政策，導(dǎo)致中國(guó)商品物流成本上漲30%-50%，全托管模式利潤(rùn)空間被壓縮。

　　全托管模式依賴低價(jià)標(biāo)品，難以拓展高客單價(jià)商品（如家具、家電），半托管模式可吸引成熟賣家填補(bǔ)供給缺口，還可以豐富Temu商品結(jié)構(gòu)，另外歐盟CE認(rèn)證、美國(guó)FCC認(rèn)證等要求也越來(lái)越嚴(yán)格，這就導(dǎo)致了全托管模式下商家資質(zhì)審核成本的攀升，而成熟品牌商，能滿足各種認(rèn)證要求。

　　Temu全托管模式下商家供貨價(jià)與平臺(tái)售價(jià)的差價(jià)是其收入，Temu自2024年下半年推行“半托管”模式，即商家負(fù)責(zé)供貨，平臺(tái)控制定價(jià)和物流，引入海外倉(cāng)資源的成熟賣家，通過(guò)本土化庫(kù)存降低Temu物流時(shí)效（從15天縮短至3-5天），將進(jìn)一步提升平臺(tái)的復(fù)購(gòu)率。

　　半托管模式的交易規(guī)模，是其后續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力，Temu的SKU會(huì)獲得大幅增長(zhǎng)，但半托管商品因履約成本高，GMV貢獻(xiàn)還未完全釋放，并且Temu在監(jiān)管更為嚴(yán)格的市場(chǎng)獲得了更多的增量機(jī)會(huì)，只有半托管模式的供應(yīng)鏈升級(jí)完成，拼多多海外市場(chǎng)的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)就要到來(lái)。

　　有人推測(cè)，拼多多努力在削減美區(qū)對(duì)整體Temu的影響，而且今年海外的投流預(yù)算中，絕大多數(shù)都被投放到了非美地區(qū)。

　　由于此前關(guān)稅政策的影響，拼多多銷售與營(yíng)銷費(fèi)用的“主戰(zhàn)場(chǎng)”是在國(guó)內(nèi)，拼多多出海平臺(tái)Temu遭到了一系列挑戰(zhàn)，表明了電商巨頭未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間，發(fā)展的核心仍會(huì)以國(guó)內(nèi)為主，這也是拼多多當(dāng)前重視商家，維護(hù)好自身的消費(fèi)群體的原因所在，對(duì)商家反哺和扶持才能創(chuàng)造更優(yōu)質(zhì)的平臺(tái)生態(tài)。

　　去年9月，拼多多就已推出“新質(zhì)商家扶持計(jì)劃”，其旨在深入上百個(gè)產(chǎn)業(yè)帶，培育了一批具備商品、技術(shù)創(chuàng)新能力的新質(zhì)商家，并通過(guò)新質(zhì)商家的“頭雁效應(yīng)”，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　拼多多也在完善國(guó)內(nèi)生態(tài)，快遞是其中重要一環(huán)，引領(lǐng)電商西進(jìn)，暢通“中國(guó)冷極”包郵“最后一公里”，免除商家偏遠(yuǎn)地區(qū)訂單物流中轉(zhuǎn)費(fèi)，全部由平臺(tái)承擔(dān)等等，更重要的是拼多多驛站打頭陣，殺進(jìn)了菜鳥和京東的地盤。

　　電商的盡頭是物流，物流的盡頭是驛站。拼多多沒(méi)有像京東那樣砸錢建倉(cāng)庫(kù)、搞配送團(tuán)隊(duì)，而是選擇了更輕巧的打法：從末端驛站切入，用補(bǔ)貼開(kāi)路，用流量反哺。

　　拼多多不再滿足于只做電商平臺(tái)，它要直接控制快遞的最后一公里，正如有些專業(yè)人士所說(shuō)，拼多多驛站的終極目標(biāo)，可能是成為社區(qū)流量的超級(jí)入口——取快遞、買菜、團(tuán)購(gòu)、本地生活服務(wù)，全部打通，如果需要時(shí)效的話，可能慢慢踏入即時(shí)零售這片天地。

　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也好，海外市場(chǎng)也罷，都是會(huì)恢復(fù)到增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，起碼拼多多的營(yíng)收還在增長(zhǎng)，利潤(rùn)遲早會(huì)變出來(lái)的。

　　結(jié)語(yǔ)：從Q1財(cái)務(wù)可看出，雖然第一季度業(yè)績(jī)不夠理想，但拼多多邏輯清晰、節(jié)奏穩(wěn)健地推動(dòng)自身的轉(zhuǎn)型升級(jí)。我們要理性的看待拼多多營(yíng)收增速的放緩以及凈利潤(rùn)的大幅下滑。數(shù)據(jù)的環(huán)比同比變化，一但離開(kāi)了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略，基本上就沒(méi)有了分析價(jià)值。只有真正懂拼多多，了解其長(zhǎng)期主義的人，才能理解拼多多當(dāng)前的操作策略。