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　　作者 | 物流絮語(yǔ)

　　編輯 |物流絮語(yǔ)

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　　近日，以?xún)赏坝蜑榇淼奈宕髧?guó)企紛紛發(fā)布公告，將其美國(guó)存托股份從紐交所退市，這一重大消息，對(duì)于擬上市的物流公司來(lái)說(shuō)，可為十分重要。曾經(jīng)，赴美上市，是眾多物流公司的第一選擇，然而，在今天的形勢(shì)下，物流企業(yè)上市將何去何從，本文就此談幾點(diǎn)看法，不妥之處，敬請(qǐng)指正。

　　一、國(guó)企從美退市傳遞什么信號(hào)？

　　8月12日，平地一聲雷：中國(guó)人壽、中石油、中石化、中國(guó)鋁業(yè)以及上海石化5家中國(guó)大型企業(yè)宣布啟動(dòng)從美國(guó)紐交所退市。在此之前，2020年12月31日，紐交所宣布，將對(duì)中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信三家中國(guó)運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行退市處理。無(wú)論主動(dòng)也罷，被動(dòng)也罷，中概股在美退市已成定局。

　　雖然有不少權(quán)威說(shuō)不必過(guò)度解讀，雖然證監(jiān)會(huì)表示：上市和退市都屬于資本市場(chǎng)常態(tài)，但常態(tài)蘊(yùn)含著不常態(tài)，不可能不讓人琢磨其中的信號(hào)。

　　美股主板包括“紐交所”和“納斯達(dá)克”兩個(gè)板塊。“紐交所”成立至今已有超過(guò)200年的歷史，是全球IPO數(shù)量及市值第一的老牌交易所，也是全球最大的證券交易所。

　　“納斯達(dá)克”始建于1971年，為全球最活躍的交易市場(chǎng)，作為后起新秀，“納斯達(dá)克”聚集了全球最重要的高科技、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)公司。過(guò)去，大國(guó)企入市紐交所，創(chuàng)新企業(yè)首選納斯達(dá)克。

　　對(duì)于央企在美上市的優(yōu)劣，仁者見(jiàn)仁，智者見(jiàn)智，在此不展開(kāi)說(shuō)明，總之有一點(diǎn)，當(dāng)時(shí)上市，自然有其理由，今天的退市，當(dāng)然也有其原因。

　　央企去海外上市，尤其是去美國(guó)上市，始于世紀(jì)之交2000年前后，當(dāng)時(shí)，中國(guó)的這些大型國(guó)企為了到美國(guó)市場(chǎng)上市，可謂是付出了很大的努力與代價(jià)，希望獲得美國(guó)建立大型資本市場(chǎng)的管理上的經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也是想從美國(guó)市場(chǎng)獲得更多投資、技術(shù)等。

　　這本是雙贏的局面，中國(guó)公司得以進(jìn)入美國(guó)成熟的金融市場(chǎng)，利用那里龐大的資金池，美國(guó)投資者則通過(guò)這些優(yōu)秀的中國(guó)公司分享了中國(guó)改革開(kāi)放和高速發(fā)展的紅利，美國(guó)資本市場(chǎng)也因?yàn)橹袊?guó)優(yōu)秀企業(yè)的加入，鞏固了領(lǐng)先全球資本市場(chǎng)的地位。

　　但近年來(lái)，風(fēng)云有變，美國(guó)2021年出臺(tái)的《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》，實(shí)際上是劍指中國(guó)。具體內(nèi)容是，要求赴美上市公司交出審計(jì)底稿，甚至包括涉及到國(guó)家安全的用戶(hù)數(shù)據(jù)等等。

　　這就是要讓中國(guó)在美國(guó)上市公司喪失經(jīng)濟(jì)主權(quán)，嚴(yán)重?fù)p害中國(guó)的國(guó)家利益，有人說(shuō)，這實(shí)際上是美國(guó)對(duì)中國(guó)發(fā)動(dòng)的金融戰(zhàn)，退市，成了了維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)主權(quán)所必然采取的措施。

　　當(dāng)然，人們都明白，五大央企一致行動(dòng)，顯然不是哪一家企業(yè)的意志，政治較量大于經(jīng)濟(jì)考量，所有經(jīng)濟(jì)都是政治的延續(xù)，這背后是復(fù)雜且激烈的政治博弈。

　　佩洛西竄訪，在臺(tái)灣問(wèn)題上觸碰了中國(guó)的底線，中美關(guān)系的政治基礎(chǔ)已經(jīng)發(fā)生了動(dòng)搖，中美的合作空間其實(shí)是在不斷被壓縮的，對(duì)抗的因素反而在不斷增加。

　　在俄烏沖突之時(shí)，西方對(duì)俄羅斯的無(wú)底線制裁，使人們清醒地認(rèn)識(shí)到，西方口稱(chēng)的私有財(cái)產(chǎn)神圣不可侵犯，所謂的契約精神，只不過(guò)是一張廢紙。

　　將俄羅斯在美西方所購(gòu)買(mǎi)的國(guó)債、所擁有的外匯儲(chǔ)備以及俄羅斯富豪在美西方的資產(chǎn)或凍結(jié)或沒(méi)收，讓美國(guó)的國(guó)家信用徹底破產(chǎn)，也讓所有發(fā)展中國(guó)家不寒而栗。據(jù)傳香港富豪李嘉誠(chéng)，已大規(guī)模從英國(guó)撤資，選擇在中國(guó)力量投射范圍內(nèi)布局。

　　不僅是現(xiàn)在，就是過(guò)去，美國(guó)也在不斷加碼遏制打壓中概股，在美上市，意味著訴訟、調(diào)查。手頭有早期的數(shù)據(jù)：2012年以來(lái)，美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)中國(guó)公司啟動(dòng)了20次執(zhí)法行動(dòng)；2011年以來(lái)，美投資者對(duì)中國(guó)公司提起的指控——違反美國(guó)證券法律的訴訟僅在一家法院就超過(guò)85件。

　　說(shuō)得好聽(tīng)些是“監(jiān)管和調(diào)整公司治理規(guī)則”，說(shuō)得難聽(tīng)些，就是打壓。國(guó)際環(huán)境的變化對(duì)公司的影響太大了，目前美市中概股面臨的壓力也是空前的。

　　今天政治大環(huán)境和經(jīng)濟(jì)大環(huán)境已發(fā)生變化，最近美國(guó)會(huì)的針對(duì)中國(guó)的兩大法案，一個(gè)是“芯片與科學(xué)法案”，一項(xiàng)是“降低通脹法案”，都會(huì)對(duì)我國(guó)企業(yè)，包括物流企業(yè)對(duì)上市地的選擇造成影響。

　　有人說(shuō)，中國(guó)與美國(guó)未來(lái)是市場(chǎng)層面、國(guó)家體系的競(jìng)爭(zhēng)，在美國(guó)上市或退市，從來(lái)都不是金融問(wèn)題，而是政治問(wèn)題。

　　有人問(wèn)，中國(guó)是不是以后不允許中國(guó)企業(yè)在美國(guó)進(jìn)行市場(chǎng)融資了？答案其實(shí)是否定的，中國(guó)絕對(duì)不會(huì)不允許中國(guó)企業(yè)到美國(guó)上市，但國(guó)際形勢(shì)，中國(guó)美關(guān)系，中國(guó)發(fā)展模式變了，基于國(guó)家安全考慮，那是必然會(huì)設(shè)定門(mén)檻的。

　　像涉及到國(guó)家安全的企業(yè)，中國(guó)的國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略企業(yè)，赴美上市肯定要謹(jǐn)慎，一些高新技術(shù)領(lǐng)域的創(chuàng)新企業(yè)，在燒錢(qián)階段到美國(guó)上市中國(guó)肯定是不反對(duì)的。

　　如果不涉及國(guó)家安全，在美上市還是有優(yōu)勢(shì)的，近日，成立不到兩年的零擔(dān)物流企業(yè)上海“淮鏈”就赴美納斯達(dá)克上市。

　　二、華爾街的光環(huán)正在褪去？

　　近日，五大國(guó)企業(yè)在美退市，5月，美國(guó)以《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》為由，不斷地以退市來(lái)恐嚇中概股。有159家中概股被列為預(yù)摘牌股，遭到美國(guó)退市威脅（相關(guān)內(nèi)容的深入探討，可參考本公眾號(hào)發(fā)布的原創(chuàng)文章《預(yù)摘牌大背景下，物流中概股誰(shuí)最受傷？》）。

　　在這些預(yù)摘牌股中，不乏物流電商股：快遞物流方面，有中通快遞和百世集團(tuán)；航空物流方面，有東方航空和南方航空；物流新業(yè)態(tài)方面，有“即時(shí)物流第一股”達(dá)達(dá)和“數(shù)字貨運(yùn)第一股”滿幫，而電商物流方面，阿里，京東，拼多多都在名單之內(nèi)。

　　曾經(jīng)，選擇去美國(guó)上市，聽(tīng)起來(lái)高大上，納斯達(dá)克、紐交所，總給人一種光環(huán)附體的感覺(jué)，想當(dāng)年，中通在美上市，募資14億美元，成為中國(guó)民營(yíng)快遞企業(yè)上市募資規(guī)模最大的一單；百世物流緊隨其后，開(kāi)啟了登陸美國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)程，融資的規(guī)模達(dá)10億美金，曾風(fēng)光無(wú)限。

　　美國(guó)市場(chǎng)，特別納斯達(dá)克，門(mén)檻低，時(shí)間短，融資簡(jiǎn)單，更有一個(gè)重要的特別點(diǎn)是：連年虧損的企業(yè)也可以上市，這在A股原則上是不可能。

　　美國(guó)市場(chǎng)，其實(shí)非常適合那些高速發(fā)展，但是一直虧損，同時(shí)又非常需要融資的企業(yè)。連年虧損的百世物流短期內(nèi)很難在國(guó)內(nèi)完成上市，在美就從容上了市，雖然現(xiàn)在市值跌得慘不忍睹。

　　也就是說(shuō)，會(huì)講故事的人，給投資人和股民能描繪著明天的愿景和潛力的公司，就可在美股上市成功。

　　另一方面，不可否認(rèn)，美國(guó)的資本市場(chǎng)和投資者熟悉高新技術(shù)，對(duì)醫(yī)藥生物、互聯(lián)網(wǎng)科技，智慧物流裝備企業(yè)等成長(zhǎng)性較高的企業(yè)估值相對(duì)較準(zhǔn)確，也對(duì)其有精準(zhǔn)的價(jià)值定位。

　　然而，今天，華爾街頭上的光環(huán)正在逐漸淡去，加上復(fù)雜的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境，對(duì)于我國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，不再是上市的首選地。況且，中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)是全球第二大市場(chǎng)，雖然還不是國(guó)際化的市場(chǎng)，但其體量已經(jīng)非常大，再加上香港市場(chǎng)，這個(gè)規(guī)模也已經(jīng)不小。

　　即使在當(dāng)時(shí)，那些聽(tīng)起來(lái)冠冕堂皇的“赴美上市”、或許并沒(méi)有你想象的那么美好。

　　去哪里上市是一個(gè)基于理性的判斷，不僅基于對(duì)于企業(yè)當(dāng)前情況的客觀分析，更是對(duì)于未來(lái)前景預(yù)估后的一種選擇。具體地說(shuō)，企業(yè)選擇上市地點(diǎn)都要整體考慮交易所對(duì)企業(yè)收入、盈利的要求，資本市場(chǎng)的估值水平，以及對(duì)品牌的影響，當(dāng)然還有國(guó)際環(huán)境，經(jīng)濟(jì)大勢(shì)。

　　最近幾年美國(guó)逆全球化趨勢(shì)抬頭，對(duì)我國(guó)企業(yè)，特別高科技企業(yè)的打壓，尤其是監(jiān)管的嚴(yán)苛，使其吸引力正在下降。從某種意義上說(shuō)，這不是公司的問(wèn)題，而是中美之間的事情。君子不立危墻之下，美國(guó)資本市場(chǎng)的吸引力正在下降。

　　越來(lái)越復(fù)雜的國(guó)際形勢(shì)，美國(guó)明里暗里不斷地打壓中國(guó)公司成為既定方針，從前些年中美貿(mào)易戰(zhàn)以來(lái)就開(kāi)始了。此種打壓，在美也有民粹基礎(chǔ)，貿(mào)易戰(zhàn)以來(lái)，美國(guó)國(guó)內(nèi)一直有中國(guó)公司赴美上市時(shí)中國(guó)占了便宜，美方是在“養(yǎng)虎為患”的極端議論。

　　對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)，赴美上市，如果危害到國(guó)家安全，中國(guó)政府自然會(huì)出臺(tái)限制政策，目前，中國(guó)政府對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美上市提出事前審批的要求，滴滴從美國(guó)退市就是因?yàn)樯婕暗絿?guó)家安全。

　　斷定中概股赴美上市的時(shí)代已經(jīng)落幕還為時(shí)過(guò)早，但是，在當(dāng)前的形勢(shì)下，港、中是最受企業(yè)青睞的選擇，相比A股市場(chǎng)，出于盈利、境外融資需要等各方面因素的考慮，企業(yè)還是會(huì)優(yōu)先考慮港股作為上市地。

　　去年下半年以來(lái)，赴港而非赴美上市的國(guó)內(nèi)公司數(shù)量就大幅攀升，港交所大有取代紐交所成為中概股首選上市地的趨勢(shì)。香港上市，入市的門(mén)檻比A股低，還有上市時(shí)間的可控性以及再融資的便利。

　　香港上市后的再融資非常容易，通常是股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)，不需要額外的行政審批，再則，融資手段極為眾多，有人做過(guò)統(tǒng)講，在香港資本市場(chǎng)，除個(gè)別年份以外，上市公司的再融資的規(guī)模都超過(guò)了首次公開(kāi)發(fā)行的規(guī)模。

　　港股市場(chǎng)具有連接中國(guó)企業(yè)和世界投資者的橋梁作用，面向的是一個(gè)國(guó)際化的投資人市場(chǎng)，香港已成為匯聚國(guó)際投資者及內(nèi)地企業(yè)的最佳融資平臺(tái)。

　　近年來(lái)，港交所推出一系列改革創(chuàng)新舉措，為中概股回歸創(chuàng)造條件，也為內(nèi)地公司上市創(chuàng)造了條件，在2017年，推出了二十多年來(lái)資本市場(chǎng)最重大的改革——放行同股不同權(quán)架構(gòu)的公司在香港上市，近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)深化內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)的合作，推進(jìn)境內(nèi)企業(yè)境外上市監(jiān)管制度落地。

　　也許，短期內(nèi)香港股市還難以取代納斯達(dá)克，港股的資金“池子”還是太小，到目前為止，美國(guó)仍是世界金融中心，美國(guó)資本市場(chǎng)是全球規(guī)模最大、最為成熟的資本市場(chǎng)，借其強(qiáng)大的資本市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)，為上市公司提供更寬闊的融資渠道。

　　但是，相較于海外的交易所，香港對(duì)中國(guó)公司也具有天然的優(yōu)勢(shì)，被做空的機(jī)會(huì)很小，與市場(chǎng)的溝通成本較低，香港市場(chǎng)與內(nèi)地的互聯(lián)互通日益成熟。

　　今天，在香港市場(chǎng)，中資企業(yè)股票交易總額、市值占、新股集資等方面都處于絕對(duì)領(lǐng)先地位，未來(lái)還會(huì)更多。

　　三、擬上市物流企業(yè)何去何從

　　智慧物流處于飛速發(fā)展的成長(zhǎng)期，需要與資本市場(chǎng)的對(duì)接，需要加快上市的步伐。智慧物流，有依托外部資本力量迅速壯大的頭部企業(yè)，榜樣的力量，使不少高科技物流企業(yè)，緊鑼密鼓地朝著上市的方向做著最后的準(zhǔn)備。

　　上市，登上資本證券市場(chǎng)，是眾多企業(yè)的出道之路，近年來(lái)，物流電商企業(yè)前赴后繼，走上這條資本之路。

　　中國(guó)廣闊的市場(chǎng)為物流行業(yè)帶來(lái)了巨大的發(fā)展空間，中國(guó)物流企業(yè)在全球化的過(guò)程中有特定的優(yōu)勢(shì)，而高科技物流裝備企業(yè)，在終端產(chǎn)品的設(shè)計(jì)能力、推出產(chǎn)品的節(jié)奏、成本的控制、應(yīng)用場(chǎng)景等方面都有不可比擬的競(jìng)爭(zhēng)力，無(wú)論對(duì)哪個(gè)資本市場(chǎng)，都是最好的投資標(biāo)的。

　　2022年是物流企業(yè)上市的關(guān)鍵一年，截至目前，僅已透露上市意向的企業(yè)就有20多個(gè)，加上涉及智慧物流的就更多。這兩年，也是智慧物流裝備企業(yè)上市的高峰期，海康機(jī)器人、極智嘉Geek+、科捷智能、中郵科技、北自科技、曠視科技、欣巴科技等都計(jì)劃2022年進(jìn)一步推動(dòng)上市進(jìn)程。

　　對(duì)于擬上市的物流公司，特別是高科技智慧物流公司，赴美上市還是不是一個(gè)不錯(cuò)的選擇？答案是否定的。

　　《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》要求中概股提交的審計(jì)底稿，包含公司最基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)于赴美上市的物流企業(yè)來(lái)說(shuō)，手上握有物流數(shù)據(jù)、用戶(hù)數(shù)據(jù)，關(guān)乎我國(guó)公共信息安全，《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》苛責(zé)的要求使得企業(yè)難以合規(guī)。

　　美國(guó)對(duì)中國(guó)有競(jìng)爭(zhēng)力的智能物流裝備企業(yè)，不僅是監(jiān)管的打壓，更是列入制裁清單進(jìn)行打擊，并且層層加碼。

　　智慧出行系列解決方案，人臉識(shí)別、AR等人工智能領(lǐng)頭羊的商湯科技；全球最大商用無(wú)人機(jī)制造商大疆；智慧倉(cāng)儲(chǔ)，物流場(chǎng)景的軟硬一體化的曠視科技；末端無(wú)人化智慧物流體系的構(gòu)建數(shù)字化支持者科大訊飛等高科技企業(yè)都在美國(guó)制裁名單之列。

　　因此，物流企業(yè)上市，港交所成為首選。人工智能，智慧物流股，商湯科技等明星獨(dú)角獸都拋棄美國(guó)，選擇轉(zhuǎn)投港交所；貨拉拉多次傳出赴美上市，但最終決定在港股上市；福佑卡車(chē)去年5月14日曾擬登陸納斯達(dá)克，隨后傳出轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股消息；路歌于2021年11月12日向港交所提交上市申請(qǐng)書(shū)；安能物流計(jì)劃籌資5億美金赴港IPO。

　　滴滴于去年12月3日宣布啟動(dòng)在紐交所退市的工作，并啟動(dòng)在香港上市的準(zhǔn)備工作，據(jù)傳美股上市的滿幫集團(tuán)也會(huì)跟隨走滴滴的路線，從美股退市繼而轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。