截至4月28日，A股19家醫藥商業(申萬行業)全部發布了2015年年報。那么，在醫藥行業陷入弱增長困境之后，從營收利潤增長、總資產收益率、現金流這三個主要方面來看，這些醫藥批發企業和零售企業又表現如何?

　　大部分公司增速快于行業平均水平

　　根據此前發布的醫藥市場數據顯示，2015年醫藥終端市場總體規模13775億元(按零售價計算)，同比僅增長7.6%，增速比2014年大幅下降5.6個百分點，創近十年來歷史新低。

　　如果以這一行業平均增速為參照，那么A股19家醫藥商業上市公司表現可謂相當不錯，營收增長中位數為14.2%。其中，僅有人民同泰營收增長率為負，但也只是稍微下滑1.12%，而包括人民同泰在內，總共也只有6家醫藥商業上市公司低于行業平均增速。

　　而且，與此前中成藥上市公司凈利潤增速顯著落后營收增速不同的是，醫藥商業領域這些上市公司的凈利潤增速也較為突出。有11家公司(占比接近6成)的凈利潤增速超過營收增速，中位數為17.12%，也超過了營收增長中位數。

　　不過，其中也有一個特例，就是營收增速排名第一的嘉事堂，其凈利潤反而是負增長(-1.66%)。

　　從其三大主業醫藥批發、醫藥連鎖和醫藥物流的營收來看，批業和物流業務分別同比增長49.09%和23.47%。毛利率本身幾無變化——2014年為12.88%，2015年為12.84%。

　　但是，投資收益一項從2014年的1.4億下降到2015年的158萬，影響甚大。原來，2014年嘉事堂通過處置可供出售金融資產等取得投資收益1.37億元，系公司當期出售中青旅股票735.98萬股。所以，如果僅考慮主營業務利潤，同比增長亦達到40%。

　　表1 2015年醫藥商業上市公司營收及凈利潤增長排行榜

　　(單位/萬元本表按營收增速排名)

　　醫藥商業ROA全部低于10%

　　一直以來，包括國內及歐美市場，醫藥批發企業的利潤率都是比較低的，而且，國內醫藥商業環節的金融屬性較強，占用資金較多。

　　從下表看來，醫藥商業領域公司的ROA全部低于10%，而且TOP4中有三家均是醫藥零售企業，即一心堂、益豐藥房和老百姓分別占據ROA排行榜第一、第二和第四位。

　　從整體來看，醫藥商業領域上市公司ROA的中位數為4.85%，幾乎只有中成藥上市公司ROA的一半(8.16%)。

　　值得一提的是，醫藥商業總資產的增勢迅猛，特別是三家醫藥連鎖，在2015均是頻繁收購各區域連鎖藥店，從下表統計來看，在醫藥商業上市公司總資產增速TOP5企業中，益豐藥房、一心堂和老百姓均各占一席，其中益豐藥房的總資產幾乎增長一倍(94.79%)。

　　表2 2015年醫藥商業上市公司總資產回報率及負債率排行榜

　　(單位/萬元本表按ROA排名，ROA=凈利潤/平均總資產)

　　現金流凈增加額普遍性大漲

　　在現金及現金等價物凈增加額這一指標上，從整體來看，2014年現金凈流出企業為9家，但是2015年降低到6家，而且凈增加額增長率與中成藥領域上市公司相比要高出很多，中成藥領域上市公司現金及現金等價物凈增加額2015年同比增長率中位數為107.32%，但醫藥商業領域上市公司這一數字達到195.13%，幾乎高出一倍。

　　在打壓藥價、藥品經銷渠道扁平化的大趨勢下，對于上萬家的醫藥商業企業而言，時不時全身一緊。作為這個行業中的主力，這些已上市公司同樣面臨模式的轉型創新，特別是剛上市的連鎖藥店仍在加緊圈地，但是與此同時，商業企業對于現金流的補充仍然得到顯著加強。

　　表3 2015年醫藥商業上市公司現金及現金等價物凈增加額排行榜