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安徽合力:高增長中的叉車龍頭

來源:頂點財經 | 2007-08-22 10:49

    2007年上半年,公司主營業務收入和凈利潤同比分別增長40.22%和34.09%,符合我們的預期。

  受原材料價格波動影響,公司毛利率水平明顯走低,這是凈利潤增長未能跟上主營業務收入增長的主要原因。期間費用率同比下滑2.77個百分點,部分緩解了毛利率水平走低對凈利潤的影響,這也顯示出公司管理能力的明顯提升。

  叉車業務收入增長39.26%,繼續保持旺盛的增長態勢,毛利率水平下降了3.4個百分點。其中內銷增長45.08%,毛利率下滑3.99個百分點,原材料成本壓力體現得更加明顯;出口增長26.78%,由于基數增大,增速趨緩,毛利率水平下滑1.53個百分點,主要是受到匯率影響所致;..裝載機業務繼續處于虧損之中,生產及市場拓展等有待進一步提升,但其對公司業績影響較小,并已出現明顯的減虧趨勢。

  2007年到2010年是合力工業園產能釋放的高峰期,依靠雄厚的研發實力和自主創新能力,公司的行業龍頭地位將得到進一步鞏固,并將充分受惠于行業高增長的黃金發展機遇。公司經過搬遷改造之后,產能實現翻番,產品結構、技術研發實力、裝備和管理水平等均上了一個新臺階。合力工業園產能釋放和國內國際市場的進一步拓展,是公司高增長的主要驅動因素,預計“十一五”期間公司凈利潤復合增長率為31.25%。

  催化劑:股權激勵實施和國際市場的進一步拓展。

  風險因素:

  國內宏觀調控的不確定性對叉車需求的影響;

    人民幣匯率波動將對公司出口業務的影響;

    產能擴張將帶來折舊和期間費用等的增加,以及行業競爭所帶來的價格壓力。

  我們維持公司的盈利預測,鑒于公司的行業龍頭地位,給予公司1.2倍PEG和37.50倍PE的估值水平,對應2008年預測EPS的合理股價為43.06元,公司目前股價存在低估,我們維持增持投資評級。

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