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　　最新消息，菜鳥計劃2024年在香港進行首次公開募股（IPO），預計上半年上市，融資約10億美元，此舉將是2024年亞洲最熱門的IPO計劃之一，也是今年港股的“大戲”之一，引起了投資者及快遞行業矚目。作為阿里旗下的菜鳥，分拆上市之后，獨立性如何？能否走出阿里的陰影呢？

　　一、成也電商，敗也電商？

　　菜鳥十年而立，終于走到了上市的大門口，今天的菜鳥是一只巨獸，但還是阿里旗下的一員，只不過領先于其它板塊優先上市。

　　菜鳥創立于2013年，主要為阿里巴巴集團運營的各個電商平臺上的商家提供服務，包括速賣通、天貓國際及天貓淘寶海外，也就是說，菜鳥在阿里巨大而復雜的電商生態系統中孵化而生。

　　菜鳥在滿足阿里巴巴電商生態這一全球最大、也最復雜物流需求的過程中，從最初的科技平臺逐漸演變成一張全球端到端的智慧物流網絡。

　　有人說，菜鳥有一個金主，那就是阿里，馬云曾對它抱以極大的耐心和信心，表示：“給菜鳥1000億去投資，不夠再給3000億，短期不要想盈利。”

　　菜鳥依托阿里生態體系，客戶資源具有一定的穩定性，阿里貢獻了菜鳥營收的3成，通俗點說，菜鳥還是太依賴阿里了，很多訂單基本都是阿里給的，如果沒了阿里巴巴，菜鳥成長沒有這么快。

　　目前，菜鳥收入以面向商家的物流服務收入為主，大部分為阿里生態客戶，例如，菜鳥海外業務日均400萬的包裹幾乎由阿里國際包圓。與阿里巴巴天然的強捆綁關系，有助于解決菜鳥長期穩定的業務來源，伴隨阿里繼續推進全球化，菜鳥的營收結構也將發生轉變。

　　還有，作為阿里生態的一部分，菜鳥在逆向物流（即退貨）方面具有天然優勢，是國內包裹量排名第一的逆向物流供應商。

　　更重要的是，菜鳥背靠阿里這樣的電商巨頭，可以通過整合阿里的國際資源和網絡，提供更全面、更便捷的跨境物流服務，與順豐等公司形成差異化競爭。菜鳥利用阿里巴巴在大數據、云計算、人工智能等領域的技術優勢，來提升自身的物流技術能力。

　　總之，菜鳥，曾經作為阿里巴巴旗下的子公司，與阿里巴巴保持著緊密的連接，存在著多重的合作關系，包括客戶關系、技術關系、資本關系和治理關系，從招股書來看，阿里巴巴依然是菜鳥的關鍵詞。

　　事實上，菜鳥對阿里來說，也十分重要。阿里管理層曾表示：“菜鳥更好地成長，一定能夠反哺到集團其他數字商業業務，無論是國內還是國際的商業。”菜鳥對阿里集團總營收的貢獻，也從2018財年的2%提高至2023財年的6%。

　　菜鳥作為阿里首個分拆上市的子公司，可以更好地展示阿里巴巴整體生態系統的價值和發展，為未來上市的其他子公司鋪平道路。

　　菜鳥的核心戰略定位和目標為“立足阿里、聚焦國際、賦能產業” ，菜鳥作為阿里巴巴的物流基礎設施，支撐著阿里生態國內外業務拓展。

　　菜鳥是阿里巴巴生態體系內外商家和消費者的重要物流服務提供者，為阿里巴巴旗下各大電商平臺（如淘寶、天貓、阿里巴巴國際站等）提供高效、可靠和低成本的物流服務，滿足不同場景的物流需求。

　　菜鳥還通過其“菜鳥驛站”網絡，為阿里巴巴旗下各大社區平臺（如閑魚、盒馬、淘寶特價版等）提供便捷、靈活和高品質的末端配送服務，增強用戶的體驗和黏性。

　　物流服務正成為跨境電商競爭取得優勢的關鍵。菜鳥的跨境物流，是阿里出海的關鍵，菜鳥的全球智慧物流與阿里國際電商協同、合力，有望成為阿里未來新一輪的增長引擎。

　　菜鳥集團與阿里國際數字商業集團的協同效應在進一步釋放，自2023年9月菜鳥聯合速賣通上線跨境快遞“全球五日達”快線產品以來，該服務已在西班牙、荷蘭等核心市場上線。二者的聯合創新，顯著提升了跨境商家的用戶留存率和購買頻率。

　　菜鳥本來就是阿里巴巴的子公司，所以分拆上市完成后，這個“子”的身份依舊不變，阿里依然是最大的股東，從所有權上來看，菜鳥依然是阿里的菜鳥。根據招股書顯示，截至2023年6月30日，阿里巴巴直接持有菜鳥約63.4%的股份，并通過其控股子公司螞蟻集團間接持有菜鳥約11.3%的股份（近日據說，阿里已放棄對螞蟻的控股），合計持有菜鳥約74.7%的股份，還通過其控股子公司淘寶中國間接持有菜鳥約15.8%的優先股，擁有菜鳥約88.1%的表決權，對菜鳥具有決定性的影響力，這可從菜鳥董事會的構成中得到印證。

　　菜鳥管理層董事會由五名董事組成，其中四名由阿里巴巴指定；監督層董事會由三名董事組成，其中兩名由阿里巴巴指定。也就是說，阿里巴巴對菜鳥具有戰略指導和監督的權利，當然也促進了菜鳥與阿里巴巴之間的協調和溝通。

　　再看看菜鳥高管名單，有阿里董事會主席蔡崇信、淘天集團CEO戴珊、國際數字商業集團CEO蔣凡等等，可見，菜鳥還是阿里的菜鳥。

　　菜鳥上市之后肯定會對阿里產生重要影響。在招股書中，菜鳥明確表示，將通過在海外自建物流，扶持阿里國際數字板塊的增長，進而實現自身包裹量增長。也就是說，菜鳥上市，一定程度上是為阿里國際鋪路。

　　上市后的菜鳥，要像當年京東物流協助劉強東突破蘇寧、國美的圍剿一樣，作為打頭陣的先鋒，在阿里重返高增長的過程中，先殺出一條血路來，當然，阿里一旦“再創業”成功，菜鳥自然少不了回報。

　　上市之后，菜鳥會更好地將自身在物流領域的技術創新和經驗，反饋給阿里巴巴，為阿里巴巴在其他領域的技術發展提供支持和借鑒；菜鳥還可以通過其物流大腦，為阿里巴巴旗下各大數字化平臺提供智能化的物流解決方案，支持不同行業和領域的數字化轉型。

　　那么，菜鳥上市之后的獨立性何在呢？作為上市公司，怎么處理好與原母公司、大股東的關系，這不僅是投資人關心的事情，也是快遞行業關心的事情。

　　菜鳥，始于阿里，又不限于阿里，最大的表現是，阿里體系外的業務量已經占比超過70%，曾經相對阿里的其它板塊，菜鳥組織相對獨立，菜鳥員工的期權屬于業務線期權而非集團股權，而且無法訪問阿里內網。

　　菜鳥不斷強調其運營的獨立性，既滿足阿里生態體系內的物流需求，也為生態體系之外的消費者、商家及企業服務，并不依賴阿里以獲得商家或品牌作為客戶。

　　菜鳥在招股書上強調：“盡管我們的外部客戶包括在阿里巴巴集團電商平臺上進行交易的商家及品牌，但我們并不依賴阿里巴巴集團以獲得商家或品牌作為客戶。”菜鳥將繼續提高在阿里生態體系外的其他電商平臺及在線渠道的市場滲透率，以支持未來增長。

　　然而，菜鳥畢竟是阿里孕育出來的，其發展道路必然帶著阿里的烙印，比如，傳統物流企業通常采用“重資產+輕資產”相結合的運營模式，沿著這個方向，菜鳥以其“電商+科技”基因為起點，通過“資產驅動+技術賦能”路徑，構建了一張全球智慧物流網絡。

　　總之，高度依賴阿里體系，本身也是風險因素之一。菜鳥的一切預期，都建立在“阿里高增長預期兌現”的前提下，一旦結果出現偏差，菜鳥的日子恐怕會變得煎熬。

　　正如招股書中提到，如果阿里在電商市場失去主導地位，對菜鳥而言將是重大打擊；阿里對菜鳥的完全控股彰顯了菜鳥對阿里的重要性，同時，也說明了菜鳥單飛的不易，需要考慮的是阿里的前途與利益；站在撐起阿里集團“重返高增長”的角度看，菜鳥都沒有退路可言。

　　阿里系里率先上市，身先士卒的菜鳥，需要獨自承擔禍與福，但同時也要為阿里做出一定的貢獻。難怪有人說，菜鳥上市的好處，恐怕蔣凡要拿走一大半，因為將凡的國際業務中處于劣勢的速賣通，要依靠優質的物流履約體驗彎道超車。

　　有人認為，上市之后的菜鳥，要有質的飛躍，就必須走出阿里的圍墻，菜鳥在與阿里生態建立戰略協同關系的同時，具備獨立面對市場競爭的實力。從企業物流變成物流企業，從電商物流，變成綜合物流，畢竟不容易，但菜鳥在努力變。臨近IPO，菜鳥正向重資產加速轉移，并往上下游加速拓展，有望成為綜合性的物流服務商。

　　從企業物流，蝶變為物流企業，菜鳥越做越重，逐漸擺脫對阿里電商扶持的依賴，獨立飛行，需找到自己的盈利來源是重中之重。為減少被拖累，避免日后過苦日子，菜鳥需要多發展幾個客戶，不把雞蛋放一個籃子里，但這肯定不是一件容易的事情。

　　由于電商信息競爭的關系，出身阿里系的菜鳥，大概率很難打動其他國內跨境電商平臺。有人甚至認為菜鳥是阿里“專用資產”，因此，能否走出阿里的陰影，不成為阿里的“工具人”，讓資本市場捏了一把汗。

　　京東物流也是如此，作為京東商業的基礎，入場整整13年，才宣告首次實現盈利，到第14個年頭，才終于上市成功。然而，今天依然背負著讓京東輝煌的重任。

　　菜鳥如何逐漸減少對阿里的依賴，更加具備獨立面對市場競爭的實力，任重而道遠。我們相信成立以來立志打造開放智慧物流網絡的菜鳥，完成了自我商業模式多次迭代，這次也能交上好的答卷。

　　二、看齊順豐，模仿京東？

　　有人說，菜鳥上市，代表著快遞業終局的到來，其實不然，甚至可以說，永遠沒有終局，競爭長在，只是烈度不同。至于菜鳥上市之后，還有艱難的路要走，從商務件來說，順豐是對手；從電商物流來說，京東物流也不弱；從海外布局來說，極兔實力不可小覷……

　　國內快遞市場的終局還很遙遠，但隨著極兔已成功掛牌、菜鳥上半年上市，順豐宣布在港交所的上市計劃，快遞的下半場已經開始。菜鳥作為電商巨頭背后的物流帝國，未來的路該怎么走？當然，菜鳥不會像亞馬遜物流只是做好電商物流，菜鳥要解決全社會的包裹問題……這是巨大的戰場，需要巨大的創新。

　　目前的物流行業競爭已經走入深水區，菜鳥的腹地正在被入侵，在開放性物流聚合平臺這條賽道上，京東也開始全面開放，吸納三通一達、極兔的快遞資源，強勢的抖音電商也推出了開放物流平臺，而菜鳥速遞剛起步，為了鞏固原本的平臺優勢，不得不加快補足快遞短板。

　　菜鳥的上市估值為1800億，是快遞行業股價最高的公司，這么大的體量，當然對國內市場造成沖擊，毫無疑問，快遞行業，2024年最大的變量就是“菜鳥集團”，先不說菜鳥的勃勃野心，僅上市就是大事，有錢好辦事，上市之后菜鳥將發展什么樣的蝶變呢？

　　國內的本地物流市場競爭激烈，順豐跟極兔這兩個高端和低配的物流已經占據了兩壁江山，中間還有與菜鳥性質相同的京東物流，以倉儲優勢著稱，菜鳥的發展方向是什么呢，看齊商務件龍頭，還是模仿京東，抑或是低配？

　　有人說，菜鳥速遞的誕生相當于把之前的“丹鳥”盤活，形成了一張新的快遞網絡，對標三通一達。菜鳥抓起部分原來分配給三通一達、郵政、順豐的網絡資源，形成自己的物流網絡。還有，下沉市場里，淘天計劃的本質是打商流，菜鳥配合打物流。這都屬于低配，然而，做低配也不簡單，不然，順豐也不至于賣掉了經濟型快遞——豐網。

　　上市之后的的菜鳥，定位是“品質電商物流” 那么，要對標的是順豐和京東物流的高品質，還是要做到其他快遞的高性價比？菜鳥推出自營品質快遞“菜鳥速遞”，主打半日達、當次日達、送貨上門和夜間攬收等品質服務，以匹配市場對高質量快遞、差異化服務的需求。

　　將上市的菜鳥，信心滿滿，但是，菜鳥這個時候想要分一杯羹，那么它的倉配，運力，還有人力，每個考驗都艱巨，

　　不過，在過去幾年的發展中，菜鳥加速“重”起來，重起來的菜鳥，走的是京東的老路。關于菜鳥模式曾有多重爭論，做輕還是做重，做平臺還是做自營，做科技還是做物流，最終拋棄對初期商業模式的糾結，戰略定位是輕資產和重資產并重的運行模式，在成立十周年后最終推出了自營快遞業務。

　　菜鳥速遞將成為菜鳥集團的業務核心，作為智慧物流的第一股，其智慧化將上一個新臺階。菜鳥的增長戰略集中在提升運營效率并擴大網絡上，國內定位在于中高端市場，且開出13個億的優厚條件，吸引商家入駐。

　　菜鳥前端有幾百個倉，后端有十幾萬家菜鳥驛站，缺的是中間的環節，雖然前后兩端的利潤率比較高，但把前端和末端聯系起來的中間快遞物流環節才是基礎。比如，菜鳥缺乏自有飛機，需要與各大航司深度合作以確保物流時效性，因此，上市之后，在菜鳥的發展過程中，菜鳥速遞的“變重”將不可避免。

　　菜鳥繼續拓展品質物流服務，通過菜鳥供應鏈與菜鳥速遞的自營組合，聯合天貓超市推出的“1212半日達”已拓展至全國20個城市，消費者滿意度持續提升，快遞要送好，快遞員很重要，菜鳥速遞成立不久，開出的8000至13000的工資，在招快遞員。

　　在重資產模式為主流的快遞行業，燒錢開道的故事并不鮮見。比如順豐砸了4年利潤建鄂州機場，京東投入也不少，上市之后的菜鳥，肯定將會重資產投入。

　　IPO募集所得資金凈額將主要用于進一步發展國際與國內物流服務能力和網絡，目前，菜鳥還在關鍵倉、運輸干線、人力終端等物流設施和配套上不斷加碼投入。

　　放眼整個快遞業，菜鳥對比其他家表現也相當亮眼。菜鳥前三年的毛利率均低于順豐，但兩者之間差異在縮小。2023年Q2，老大哥京東物流同樣迎來扭虧，凈利潤達8.26億元，但31.2%的營收增速不及菜鳥的34%，最新一季度的增速甚至只有1.2%，增長乏力。

　　2019年闖入市場的攪局者極兔還在以價換量的泥淖里，離盈利遙遙無期；三通一達，票均收入同比減少3-8%，低價走量的天花板顯然不高。菜鳥固定資產占比超70%，遠超友商，菜鳥在自建與租賃的倉儲面積不輸京東物流，且在國際倉儲具備優勢，與順豐和京東都可一拼。

　　快遞市場并不簡單，隨著菜鳥速遞的入場，菜鳥集團的上市，最終會卷成什么程度，我們拭目以待。

　　三、立足國內，著重海外？

　　目前，中國快遞行業正在迎來一個新的風口，那就是國際快遞，電商平臺出海已經非常迅猛，然而快遞依然未取得比較大的突破，需要加把勁，同時也彰顯了其成長空間巨大。

　　國內物流只是第一步，菜鳥的野心是全方位的物流“全球化”。阿里CEO吳泳銘強調，未來三年菜鳥的核心策略之一，便是抓住跨境電商快速發展的歷史機遇，通過為跨境電商平臺和商家提供創新型的產品，實現國際業務的快速增長。

　　菜鳥戰略聚焦國際物流并依賴核心資產賦能物流全產業鏈條，目前來說，菜鳥國際業務成績斐然，2023年菜鳥第三季度單季營收達到228.23億元，同比增長25%，主要由跨境物流履約解決方案收入帶動。菜鳥在招股書里提到，按2022年配送的包裹量計，菜鳥已是全球第一的跨境電商物流公司。跨境物流正成為菜鳥增長的強勁動力，國際物流業務占菜鳥2023財年總收入的47.4%，而國內物流業務占菜鳥2023財年總收入的46.2%。

　　早在2017年，菜鳥就已經鎖定跨境物流的賽道，并且前瞻性地進行全球化物流布局，同年，在馬來西亞的首都吉隆坡，建起了第一個海外e-Hub（電商物流樞紐）。2018年，菜鳥就規劃在全球建設6大e-Hub，其招股書顯示，目前吉隆坡、列日兩個節點已投入運營，香港點在建，形成了電商物流樞紐(e-Hub)、倉庫、分揀中心、末端配送構成的物流網絡。

　　經過多年積累，菜鳥在2023財年運送了超過15億個跨境電商包裹，服務了超過10萬個從事跨境貿易的商家和品牌，全球網絡遍布200多個國家及地區。

　　如上所言，菜鳥需要服務于阿里的電商業務，阿里國際電商業務，特別是東南亞、中東、歐洲等地的業務正在迎來一輪高增長，這就必然要求菜鳥集團能夠助力阿里國際電商業務的發展。

　　2023年，菜鳥在跨境電商市場提出了顛覆性的解決方案：將中國到全球主要國家之間普遍的物流時長從30至60天縮短至10天甚至更短。在宣布沖擊港股IPO的同天，菜鳥與速賣通合作推出了全球包裹5日達服務，將跨境電商的物流速度提升到了一個新的高度。該服務已經首批落地英國、西班牙、荷蘭、比利時等歐洲主要國家。

　　阿里的國際業務，在將凡空降之后，并沒有取得預期的好成績，速賣通推出的全托管模式、“半托管”似乎是其翻身的殺手锏，然而速賣通錯失了以產品搶占市場的黃金發展期，到了價格內卷的時代顯得束手束腳，依靠菜鳥現有的“物流基建”，構建起差異化的跨境物流服務體驗不是難事。

　　菜鳥成立北美、歐洲和東南亞三個海外大區，這三個大區是菜鳥海外發展的重點區域，菜鳥還著重提升了在西班牙海外本地物流建設，截至去年10月底，菜鳥在西班牙的本地自營快遞網絡已覆蓋約90%的區域。

　　菜鳥CFO萬霖全球物流操盤能力與董事長蔡崇信全球化溝通能力，將讓菜鳥的全球化能力更加突出。菜鳥選擇了“端到端”的國際快遞網絡——從國內的攬收入倉，到干線運輸發貨，再到目的地清關入庫，最后配送交給消費者，四段環節，都由菜鳥國際快遞做一站式服務。

　　然而，海外撈金，絕非一片坦途，涉足全球200多個國家，總會遇到一些難啃的骨頭。以非洲為例，當地基礎設施條件較差，消費水平低，投資回報率顯然不會太理想；國外本土員工管理難題，也相當棘手等等

　　更為重要的是菜鳥的國際化，還要與來自國內外的同行的激烈競爭。與阿里、拼多多、抖音等電商巨頭們正在一起卷向海外一樣，相對應，快遞物流也正卷向海外，在國際物流布局上，各路快遞巨頭都在加緊追擊。

　　菜鳥的國際業務優勢也正被看見并準備加速趕超：順豐去年9月收購嘉里物流股權的51.8，它的強項就是海外貿易，并且2021年順豐的國際業務增速同比達到199.8%，變成速運之外第二個成功盈利的現金牛，潛力可見一斑。

　　2022年，京東物流以“店”＋“倉”的模式建立全球供應鏈網絡，在英國、德國、荷蘭等國家開設海外倉，并將自動化物流倉儲的能力復刻到海外，截至去年已經運營了80個海外倉和保稅倉。

　　極兔本就是從東南亞起家，跨境業務的優勢更不必說。對手或親自下場，或通過投資并購試圖吃下更多跨境的紅利，對菜鳥的壓力不可為不大。

　　然而，菜鳥的出海，不僅是與國內順豐、京東、極兔的競爭，還面臨著DHL、UPS、FedEx等巨頭，菜鳥在海外大本營要跟DHL、UPS、FedEx持續對壘，也需要足夠的能力來支撐。

　　我們相信，上市后的菜鳥，全球化進程進一步加速，在全球電子商務物流的重要轉型期，菜鳥正逐漸將國內、國際物流業務打通，以講好全球化故事。一系列動作構成了菜鳥國內外全方位的布局，形成國內和海外的雙引擎驅動。

　　目前，國際化的重點是中國與外國之間的跨境電商快遞物流，未來必然走向外國之間的跨境電商快遞物流，只有走到那一步，才敢說自己是一家國際化快遞物流公司。

　　結語：菜鳥，逐漸從積蓄力量、沉淀技術、構建網絡的過去十年，進入到未來新十年的發展旅程中。上市并非終點，對未來抱有敬畏之心的菜鳥，上市之后的路，充滿著希望與挑戰，如何完成自身商業模式的蝶變和進化，展示獨立性，還須加大努力。