11月6日，百世集團發布公告，稱董事會已接到簽署日期為2023年11月3日的初步非約束性私有化提案。該提案來自百世集團創始人、董事長兼CEO周韶寧，公司首席戰略和投資官周韶建，Denlux Logistics Technology Invest Inc.，Alibaba Investment Limited（阿里巴巴），BJ Russell Holdings Limited和Cainiao Smart Logistics Investment Limited（菜鳥）。

　　據提案，該收購者聯盟擬以每股A類普通股0.144美元，或每股美國存托股票2.88美元（1股美國存托股票代表20股A類普通股）的現金收購公司所有已發行普通股，包括尚未由收購者聯盟實益擁有的公司A類普通股。

　　值得關注的是，為評估和考慮該提案，百世集團董事會已成立由李文飚、吳鷹和Klaus Anker Petersen三名獨立董事組成的特別委員會。其中，吳鷹為特別委員會主席。

　　這個曾經在飯局上一手摟著馬云，一手搭著馬化騰肩膀，并引得李彥宏側耳傾聽的男人，再次被百世推至臺前。

　　吳鷹上一次出現在快遞圈的“公眾視野”，是2022年的5月。彼時，他被任命為百世集團的獨立董事，同時兼任公司董事會審計委員會主席與薪酬委員會主席。作為中國互聯網初代時期的絕對大佬，在創投圈、資本圈都有著深厚積累的吳鷹，與周韶寧可謂老相識，有著幾十年的交情和友誼。

　　當初被周韶寧請回百世時，老鬼曾寫過一篇文章分析《吳鷹“救場”，百世何為？》，其中提到了吳鷹肩挑兩大使命：一是應對“退市”風險，以及為“最壞的結果”做相關準備和預案；二是緩解管理焦慮，從“審計”和“薪酬”兩個關鍵環節優化百世的治理。

　　如今一年半過去了，百世突然公告“私有化”提案，是否意味著吳鷹的“救場”失敗了呢？其實不然。

　　首先，百世目前并未收到紐交所的“退市警告”（此前曾收到過兩次，但均被化解），因此謀求“私有化”可以說是一個主動而為的舉措，想來也是各方商討、深思熟慮后的決策；

　　其次，“私有化”本身也是應對風險的一種舉措，吳鷹此番又擔任“特別委員會主席”，主要職責任是評估“私有化”提案的可行性，同時也在收購者聯盟中扮演了“中間人”的角色，便于了解和溝通各方訴求，以求最大程度保障各方利益。

　　根據提案，收購者聯盟擬以聯盟的股權資本，即公司的展期股權和現金的形式，為提案交易中的應付對價提供資金。百世董事會同時提醒，公司尚未就提案或擬議交易做出任何決定，不能保證買家會給出最終的正式收購要約，也不能確保將來會達成任何交易。除適用法律要求外，公司不承擔任何提供交易進展的義務。

　　話雖如此，但資本市場對于“私有化”提案的反應已然說明一切——公告發布后的首個交易日，百世股價即大漲10.88%；截至最近一個交易日，漲幅已超13%。

　　01為何選擇在此時“私有化”？

　　百世為何謀求“私有化”？我們先來看幾組數據。

　　其一，百世的“錢袋子”。根據百世發布的2023年第二季度未經審計財務業績，截至今年6月30日，百世集團持有的現金、現金等價物、受限制現金、短期投資為32億元 (約4.38億美元)。

　　其二，百世的“市場價”。2021年10月，百世旗下國內快遞業務整體出售給極兔速遞，作價68億人民幣（合11億美元）。需要指出的是，這僅僅是百世生態中四大核心板塊中的一個，其他三個分別是百世快運、百世國際、百世供應鏈。

　　其三，百世的“財務力”。2023年二季報顯示發布時，百世集團首席財務官樊倩怡表示，百世財務指標改善明顯，營收同比增長10.7%，預計今年下半年，快運、供應鏈業務將繼續保持盈利，并實現全年經營現金流為正。需要指出的是，百世供應鏈已連續兩個季度實現盈利。

　　對比這三組最具代表性的關鍵數據，我們再來看另一組數據：

　　截至美東時間11月7日，即最近一個收盤日，百世的總市值為5387.5萬美元（合人民幣4億元）。

　　兩相對比，一目了然——不管怎么看，百世的市值和價值都被嚴重低估了。這種現象如果只是一時的，尚能理解，但如果長期處于低估狀態，對企業的經營、投資者的信心以及未來的發展，都會帶來不同程度的損傷。

　　與其“委曲求全”，不如“退而結網”。這就是百世謀求“私有化”的內在動因，也是最直接，也最現實的原因。

　　除了“內因”，另一個觸發百世“私有化”的因素是當前市場環境、政策風險等外部條件的不確定性。我們都知道，最近幾年，中美關系、國際時局以及全球市場等都處在一種前所未有的動蕩和博弈中，再加上美國政府對于中概股的監管、要求也越來越多，且普遍不是很友好，這也使得很多在美股上市的中國企業，要么回歸港股雙重主要上市，以分散風險；要么就通過“私有化”的方式退市，摒除外界干擾，專注企業經營。

　　02“私有化”后，何去何從？

　　最近兩天，有不少老鐵在后臺留言或者私信：百世如果真的能過“私有化”完成退市，接下來會怎么走？在老鬼看來，解鎖這個問題也不難，從提案私有化的收購聯盟成員中，即可窺探一二。

　　發出“私有化”收購提案的聯盟成員，除了百世創始人及高管（周韶寧/周韶建），另外兩大“主力”就是阿里和菜鳥。眾所周知，阿里與百世關系匪淺，從周韶寧投身物流之日起，阿里系的資本也從天使輪一路跟投、護航至百世上市。財報數據顯示，截至2023年2月，阿里巴巴共持有百世集團32.7%的股權。但是，這并不代表百世會被阿里或菜鳥接盤。

　　理清了這些背景，再看百世“私有化”后的打法，老鬼將其概括為一句話——進可攻，退可守。

　　何為“進”？獨立融資，再次上市。

　　首先可以肯定的是，私有化之后，百世的融資渠道非但不會收窄，反而會拓寬，比如通過債務融資、股權融資等方式來籌集資金，而且融資的力度和規模要遠遠優于目前在美股環境下的各類融資。

　　其次可以想象的是，私有化之后，百世不論在國內（港股或A股）依然存在重新上市的可能，實際上也可行。比如旗下百世快運已實現Non-GAAP盈利，百世供應鏈連續兩個季度盈利，兩大業務經營性現金流均為正，不管是獨立融資，還是分拆上市，都具備可操作空間。

　　以國內快運為例，目前完成上市的玩家僅有安能物流，其他幾家頭部公司如中通快運、匯森壹米、順豐快運雖然還沒有正式啟動IPO進程，但已將上市列入公司發展日程。在不遠的將來，國內快運必將掀起新一輪“上市潮”，這對百世快運來講，無疑是一個難得的機遇期。實際上，此前周韶寧也曾明確表達過將快運業務獨立上市的想法。

　　何為“守”？現有業務，深度協同。

　　雖然售出了國內快遞業務，但百世的基本盤依然穩健——百世供應鏈、百世快運、百世國際，通過相互之間的深度協同，打造一個“鐵三角”。其中，供應鏈是核心，快運和國際為載體，提供全球供應鏈服務。

　　供應鏈與快運協同：快運可以承接供應鏈外溢客戶需求，借助百世數字化系統聯動，整合運力資源，為客戶提供全場景個性化業務場景，滿足其多渠道多元化業務發展。數據顯示，作為快運行業的頭部玩家，百世快運的市場占有率為11.2%，年業務規模接近千萬噸，網點數量為19600 +，能夠實現100%省市覆蓋率，99%鄉鎮覆蓋率。

　　快運與國際協同：配合百世覆蓋東南亞的快遞末端服務網絡，可為出海的品牌客戶提供從商品攬收、國內集貨、報關清關、再到末端配送的全鏈路服務。目前，百世在泰國、越南、新加坡、馬來西亞的快遞網絡均已100%覆蓋，網點總量超1252個，分撥中心34個。值得關注的是，隨著本土快遞網絡的成熟，快運網絡也逐步覆蓋。去年12月，馬來西亞作為東南亞首站，快運網絡正式起網，目前也已成型，配送網絡89%覆蓋，可以承接30kg以上的零擔貨物（散貨）和整柜。

　　國際與供應鏈協同：通過國內供應鏈服務經驗，為中國和本土品牌提供供應鏈全鏈路服務。從2020年起，百世國際逐漸搭建了一條直通東南亞的高速公路，集大件寄遞、跨境物流、海外倉配和東南亞本土快遞于一體，為客戶提供從商品攬收、國內集貨、報關清關、再到末端配送的“一單到底”全鏈路服務，目前已完成泰、越、馬、新四國B2B2C和跨境網絡的搭建。

　　前面我們講了，阿里、菜鳥雖然也參與了此次“私有化”的收購，但并不代表著阿里系會接盤百世。同時，“不接盤”也不代表著雙方“不會合作”。

　　在老鬼看來，百世與阿里系電商和菜鳥在業務上本就有著密切合作，“私有化”之后，雙方的合作范圍和力度有望進一步擴大。比如百世國際，可以很好地與菜鳥在東南亞的業務版圖上合作；再比如百世快運，可以與菜鳥正在推進的大件物流戰略深度匹配。

　　綜上種種，不管是內部的深耕細作，還是外部的合縱連橫，“私有化”之后的百世，在經營策略和方式上會有更高的靈活性，從而做出更加有利于業務發展的決策，以更好地應對市場挑戰和環境變化。