近年來，在中國快遞市場出盡風頭的極兔，終于迎來了上市的倒計時，對極兔來說，上市之后的股價走勢如何呢？參考京東物流、順豐與三通一達，都是跌跌不休，極兔能否走出一波獨立的行情呢？本文就此談幾點看法，不妥之處，敬請指正。

　　一、極兔上市倒計時

　　沉寂多時的快遞板塊，終于將增添一個新的核心投資標的。2023年6月16日，極兔向港交所遞交招股說明書，10月2日，極兔速遞通過上市聆訊，摩根士丹利、美銀證券和中金為聯席保薦人。

　　極兔速遞擬全球發售3.266億股，其中香港公開發售占10%，國際發售占90%，另有15%超額配股權，發售價為每股12.00港元，每手200股，預計募集資金凈額約35.28億港元，預期B類股份于2023年10月27日上市，股票代碼1519。

　　上市之后，極兔速遞將是今年首家市值千億的新股，股份市值約為1057.5億港元，高于同在港股的京東物流。股權結構中，創始人李杰為第一大股東，持股11.54%。若當日市值沖上1200億港元，股價升幅達13%至13.62港元，明年4月至5月可納入港股通。

　　極兔在港股上市，將刷新快遞企業從創立到上市的速度。極兔速遞是一家從東南亞起步的快遞公司，于2020年進入中國市場，起網之初，圈內人都不怎么看好，極兔硬生生殺出一條血路，成為中國第六大快遞運營商，躋身頭部陣營并贏得一席之位。

　　極兔成長的過程，充滿著“收購”二字，收購龍邦速運解決全國快遞牌照的許可資質問題；通過收購天天快遞的轉運中心，解決起網初期的基礎場地問題；通過收購百世快遞（中國），接入淘系訂單；通過收購豐網，與順豐實現深度協同；IPO要講故事，極兔將是一個很好的故事。

　　二、上市快遞公司股價低迷

　　進入2023年，前9個月，我國快遞業務量增長15.9%；快遞公司半年報里，凈利潤也都是正向增長，最高的順豐甚至達到了66.23%，但反映到資本市場，卻是遍地寒意。

　　從2023年1月以來，快遞股是交通運輸行業中下跌幅度最大的板塊，截至9月底，快遞（中信）指數下跌23.74%，股價走勢與業績增長背離。

　　說起上市快遞公司股價的跌跌不休，首先從京東物流說起，京東是自帶流量，背有靠山，以直營為主的公司，按理股價應該堅挺，然而實際情況卻是出人意料。

　　京東物流，上市之初風光一時，就是今天，依然是京東電商的中流砥柱，京東集團旗下的重要品牌，但股價走勢卻令人失望。

　　如果你在京東商城買過東西，你就會感受到京東物流的快捷、舒心。京東物流服務一枝獨秀、有口皆碑，京東快遞服務公眾滿意度得分為81.8分，位列公眾滿意度快遞企業第一陣營。京東物流，作為一家自營的快遞品牌，曾經媲美順豐的存在，也是菜鳥學習的榜樣，卻似乎并不被資本市場看好。

　　京東物流的股價從剛開盤幾天最高的47元港幣開始，基本一直處于持續下跌的狀態，在其上市一周年之際，跌幅近70%，此后也沒起色，持續低迷，至今已下跌77.81%。

　　按照高點來計算，京東物流的市值已蒸發逾2000億港元，現在市值只剩下600多億了，從2021年上市，高峰期49.96元/股，現在只有8.97元/股，比零頭還少。當然同期恒生科技指數跌幅為51.71%，但京東物流的下跌77.81%，遠大于其跌幅程度。

　　京東物流股價走市，肯定受到母公司京東的影響，近年，多家機構下調了京東評級導致市場信心不足，引發股價跳水，持續刷新上市以來新低，自然對京東物流的股價造成負面影響。

　　同時，京東物流從京東拆分出來獨立上市之后，一直在推進收購進程，燒錢不止，自然很少有投資者愿意繼續信任它。其實，京東在基礎設施上燒的錢最后都不會浪費，對于實體經濟的貢獻還是很大的，是把現金變成一個資產，但這引起了投資者質疑，造成股價下滑。

　　如果說京東是盈利不佳使股價低迷，但順豐盈利狀況頗佳，其股價走勢也持續低迷，截止2023年10月，順豐股票收盤價40.8元，比起最輝煌的時候124.7元，持續下跌累計超過80元，較高峰市值6000億元跌去三分之二。

　　從二級市場來看，交出漂亮“成績單”卻沒被資本市場認可的順豐控股，作為快遞行業龍頭，一直備受私募、公募基金的青睞，但隨著其股價暴跌，多位頂流投資機構“踩雷”。

　　今年以來，圓通速遞股價跌幅明顯，1月3日至6月27日，圓通速遞累計跌幅達到26.81%，其它各上市公司的股價跌幅也較大，不容樂觀。

　　按說各快遞公司的業務量增速較近年有所回落，但各大快遞公司仍保持了相對穩健的增長，股價不至如此，至于百世集團在美市股價跌破1美元，收到紐交所的退市警告，有企業運營方面的問題，也有中美博弈下，物流快遞中概股受挫緣故。

　　中國上市的快遞公司亟須打響新一輪的市場守衛戰，實際上，這場保衛戰已拉開帷幕，最簡潔有效的方法就是回購。去年以來，多家快遞巨頭開啟了股份回購，順豐控股于2022年3月、9月兩次啟動回購，每次近20億元；申通快遞于2022年12月，使用自有資金5500萬元回購公司股份；今年6月，圓通速遞用自有資金回購不低于3億元且不超過5億元股份。

　　雖然上述公司均提到，回購的公司股份將用于員工持股計劃或股權激勵，但其實也有穩定股價，提升市值的作用；同時，回購也彰顯對公司未來發展前景的信心和對公司價值的認可。

　　透過現象看本質，快遞企業的股價下跌也有其邏輯；作為電商平臺的附庸，在絕對市場份額實現之前難言立于不敗之地，根據半年報，三通一達的票均收入普遍下滑，同比減少了3%~8%不等，就連順豐也微跌了0.6%。

　　2023年的快遞股雖然在凈利潤上表現都不錯，但追究起來核心都能指向降本增效，快遞公司的單位運輸成本持續下降，資本開支不再呈現增長的趨勢，然而，以這種方式，盈利空間受到了顯著壓制。

　　另一方面，快遞行業進入了“重格局、輕業績”的份額競爭時代，而業績的不光顯，自然影響股價的走勢。

　　三、極兔能否走出一波獨立行情？

　　綜上所述，我國頭部快遞企業上市之后的股價都不很理想，那么，極兔上市之后，會是下一個安能嗎？像安能一樣股價開掛？還是以己之力扭轉快遞板塊下跌的趨勢，起到領頭羊的作用，其關鍵在于資本市場買不買單？

　　巴菲特曾說，很多牛股來自身邊熟悉的公司，價值的發現需要一雙發現美的眼睛。那么，極兔到底價值幾何，差異化優勢何在，能否成為上市快遞板塊的最大一匹黑馬呢？對極兔股價走勢的評估，要從以下視角來切入，正反兩方面來論述。

　　1、優勢

　　雖然股市上有“講故事、看潛力”這一說法，但企業盈利與否，與股價的走勢密切相關，投資者還是看重盈利能力的，服務至上的京東物流，由于前置倉等重資產的運營模式，導致一直處于持續虧損的狀態，從而使其股價跌跌不休。

　　極兔是處于虧損狀態，不過，公司毛虧損率在不斷收窄，2020年至2022年，極兔中國單票快遞價格為0.23美元、0.26美元、0.34美元；單票成本0.5美元、0.41美元、0.4美元，每單的價格成本差已經逐漸縮小，這表明極兔的業務與財務指標已走向正循環。

　　如果極兔可以持續這個趨勢，實現自身造血，或許，資本進程加速背后，極兔盈利拐點似乎快到了。

　　在極兔的整體版圖中，海外業務優勢明顯，快遞業內不少人士認為，全球化，才是星辰大海。

　　國內電商件市場可能長期保持極低利潤率，從而壓制了快遞企業的市值空間，這也是為什么三通一達，包括順豐、京東，股價跌跌不休的原因，開拓新的增量市場，才能真正實現業績和估值的飛躍，這個增量市場，就是出海。

　　極兔的海外業務怎么樣呢？先看一組數據，截至今年6月末，極兔的國際業務占比45.3%，順豐中期海外營收占比只有10.2%，其他快遞企業海外營收占比則更低。極兔，是中國快遞企業中，海外營收比例最高的，這是極兔的“黃金賽道”，也是應對同行競爭的基本盤。

　　大家都知道，極兔起步于東南亞，有“東南亞順豐”之稱，快遞網絡覆蓋東南亞13個國家，穩居東南亞快遞運營商老大之位。有這部分業務托底，極兔再向全球發展就有了底氣，極兔無疑已經擁有了初步的積累，且在本地化方面具備不少經驗。

　　在全球范圍內規模最大和發展最快的新興市場，極兔也不甘落后，布局美洲及中東，為亞洲首家進駐沙特阿拉伯、阿聯酋、墨西哥、巴西及埃及的成規模快遞運營商，新興市場正成為極兔的新增長引擎和盈利曲線。

　　國際快遞行業最核心的資產，是一張高效的全球物流網絡，能迅速放大業務量并獲得規模效應。極兔正在打造全球性快遞網絡，并且優勢明顯，得到IPO資金加持的極兔，將進一步擴大在國際市場的優勢。

　　因此，可以說，海外業務是極兔股價堅挺的定海神針，撐起極兔千億市值，也為其股價以后的走勢保駕護航。

　　商業模式在企業的發展中具有重要意義。極兔的商業模式，既不同于順豐、京東的直營模式，也不同于三通一達的加盟模式，而是另辟蹊徑，開創了具備高度可擴張性的區域代理模式。

　　區域代理制是早年步步高體系內最常用的方法，鼓勵體系內加盟商成為區域代理，以自己的資金及資源大力協助總部擴張網絡，在業務發展壯大后給予豐厚的激勵回報。

　　區域代理模式，起源于OPPO系企業文化的優秀運營能力，內涵是通過與區域代理合作伙伴建立一種具有高度適應性的商業模式，總部利益與區域代理高度一致，打造的是利益共同體。

　　創造了前所未有的“極兔速度”的這種商業模式，與極兔的管理團隊、區域代理人團隊等核心班底，基本上都是拓荒海外、身經百戰的“ov系成員”分不開的。

　　極兔能夠超速發展，是吸收了中國快遞三十多年發展、演變中的積累與沉淀，反哺自身發展，結合自己的文化、特性等進行創新。

　　極兔從創立到上市，都被國際資本看好。極兔自創立以來，經歷了多輪融資，博裕資本、ATM、騰訊、高瓴、紅杉、順豐等明星機構競相入局；而上市認購階段，博裕資本、紅杉資本、順豐、淡馬錫、騰訊、高瓴投資等合計認購金額總計近2億美元，這預示著資本對極兔股價的走勢有信心。

　　今年5月17日，同樣是快遞龍頭的順豐參與了極兔總價約2億美元的D輪融資，獲得其1.54%股份，彰顯順豐對其發展的認可，同時表明二者有強強聯合的跡象。

　　2、劣勢

　　宏觀經濟持續低迷，整體經濟環境和增速不及預期，A股市場和港股市場均出現調整，具有標志性的新能源電池股寧德時代股價創下了近2年新低，這對極兔上市高開造成極大的壓力。

　　港股最近幾個月太過于低迷，這是受到了全球政治經濟的影響，畢馬威數據，前三季度港交所IPO數量、募資額分別同比下降15%、65%，市場對募資的冷淡情緒，使極兔速遞募資金額比原來預期要少，不到當初募資上限的一半。

　　眾所周知，極兔的做大，是靠收購，但極兔速遞整合百世快遞的過程并不是一帆風順，而現在接手豐網這個曾經順豐手里的燙手山芋，將更加考驗極兔速遞的內部管理整合能力。

　　進入中國以來，三年半時間，極兔的累計虧損超34億美元（約合人民幣248億元），負債率高企且遠高于同行，自2020年末至2023半年末，分別達到141%、201%、185%、190%。而圓通資產負債率平均僅31%，申通、韻達、順豐也均在55%左右，這表明極兔一直以來的經營收入都不能覆蓋經營成本，極度依賴外部融資。

　　綜合極兔的優勢與劣勢，結合大盤走勢，極兔上市之后的股價，雖然不能一飛沖天，但肯定不會重蹈安能的覆轍，相比其它快遞上市公司，股價還是堅挻的，極兔將開盤，讓我們拭目以待。

　　結語：對于充滿活力的極兔來說，IPO是開啟新一輪擴張的起點，對于物流頭部企業來說，與其說是跟別人競爭，不如說是與自己競爭，唯一的對手就是自己。

　　極兔是中國快遞市場的一匹黑馬，也會是股市上快遞板塊的一匹黑馬，只要你抱以長期投資態度，應該會有很大的收獲。